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2016年1月16日 星期六

第三波全球金融危機真來了 - 陸企債泡沫破裂開始、港幣瀕臨崩潰、全球陷入長期停滯、中國信貸風險持續惡化 ( The 3rd wave of the global financial crisis came - China enterprise bankruptcy )

第三波全球金融危機來了、中國新興市場萎靡為導火線

之前新興市場股匯崩盤，不只是市場波動，而是全球金融危機的第三波階段？高盛認為，新興市場走軟、原物料崩盤、美國升息疑慮帶來的不確定性，使得各界憂慮資產價格能否持續成長，形成新一波金融海嘯。

CNBC、金融時報(FT)12日報導，高盛認為，金融危機為多個單獨事件，彼此互有關連。第一波金融危機是美國房市崩盤，導致雷曼兄弟垮台；第二波金融危機是歐債，銀行對美國曝險，蔓延到主權債，引爆風波。第三波是新興市場和原物料價格同時跳水。

這三波事件擾亂了證券市場的復甦節奏。證券的歷史復甦循環多可分為四個階段「絕望」、「希望」、「成長」、「樂觀」。第一波美國危機使市場陷入「絕望」，FED施行量化寬鬆(QE)，讓投資人進入「樂觀」，但是之後的歐債危機、新興市場風暴打亂復甦腳步。
China Debt crisis will come, no question on this

儘管部分人士擔心，新興市場經濟和獲利預期下修，恐怕會讓全球陷入長期停滯 ( secular stagnation )。高盛認為此種憂慮過於誇大，報告稱，新興市場和中國疲弱反映出經濟成長進入重新平衡，而非結構損害，儘管調整需要時間，但是失衡現象將逐漸回穩，經濟活動、獲利、利率有望正常化。

覆巢之下無完卵，或許是形容全球經濟的最佳比喻。華府智庫布魯金斯研究所(Brookings Institution)和金融時報追蹤指標發現，全球經濟低迷比想像中更為嚴重。當前各國有如共乘一艘船，新興國家一蹶不振，恐怕會讓船隻翻覆，各國一同落水，同陷衰退困境。

金融時報(FT)4日報導，布魯金斯研究所的 Eswar Prasad 表示，貧困國家的經濟數據疲弱，創造出成長分歧、需求不振、通縮進逼的危險組合。當前新興市場悽慘，先進國家安然前行，但是未來恐非如此。「Tiger Index」追蹤實質經濟活動、金融市場、消費者信心，並與各國和全球歷史平均值比較，藉此了解全球經濟復甦情況。數據發現，新興市場成長指數遠低於歷史平均值，成長極度頹靡。而且同樣是新興國家，印度冉冉上升，巴西和俄羅斯則深陷衰退。Prasad 憂慮，新興國家信心一落千丈，先進國家也會難逃一劫，未來幾個月將受衝擊。

陸債如骨牌倒下！雨潤食品虧錢、13億人幣債恐違約

中國債市真有泡沫，債務違約頻頻發生？太陽能業者「保定天威英利新能源」(Baoding Tianwei Yingli New Energy Resources、簡稱天威英利)可能在今(13)日正式倒債。肉品業者南京雨潤食品(Nanjing Yurun Foods)也警告說，不確定能在18日兌付人民幣13.7億的到期債務。
滬港通開放海外及香港民眾投資大陸股市，該計畫期待更多資金來帶動大陸股市，好讓大陸股市許多高檔套牢資金能出脫等待美元升息時轉成美元資產，因此它將促使中國股市創造大泡沫，需注意上證未來未來6個月內是否再跌破3413 : 已經破了

彭博社12日報導，2012年雨潤以5.49%殖利率，發售人民幣13億元債券。雨潤18日須償還人民幣13.7億元的本金和利息，不料該公司聲稱現金短缺、籌款困難，還款出現不確定性。

北京新報報導，雨潤董事長祝義財3月開始遭到監視居住，間接影響經營。中國高檔餐飲業和肉品消費疲弱、競爭加劇等，導致今年上半虧損人民幣4億元，但是該公司仍在努力籌款償債。中債資信評分析師唐晶瑩認為，銀行放款收緊；雨潤控股集團也受地產拖累經營惡化，難以提供財力支持。從現有情況來看，債務違約可能性極大。

彭博社13日報導，太陽能廠天威英利人民幣10.57億元的債券本金和利息今(13)日到期，各界預料倒債難以避免，債券價格跌至新低。12日天威英利的債券價值僅剩面額的46.2%，為2010年發行以來新低。中國招商銀行資深分析師Liu Dongliang表示，市場早有預期，天威英利倒債影響有限，不過隨著經濟放緩加劇，未來幾年恐怕會有更多債券違約。

彭博社9月30日報導，天威英利的兩大股東都無力出手相救，分別是太陽能面板製造商英利綠色能源(Yingli Green Energy Holding)和保定天威集團。英利持有天威英利的74%股權，英利迄今市值已跌掉2/3，早在5月就坦承債務沉重，能否繼續營運出現重大疑慮。保定天威旗下企業持有天威英利26%股權，保定天威在4月債務違約，成了中國首家倒債的國營企業。

中國股市泡沫剛破，債市泡沫卻隱然成形，德國商業銀行(Commerzbank)估計，今年底債市崩盤機率高達1/5。彭博社9日報導，德國商業銀行6月還認為中國債市崩盤機率幾近於零，如今一改先前看法，估計年底前有20%崩盤機率。中國證券商興業證券(Industrial Securities)和華創證券(Huachuang Securities)也警告說，債券價格衝上六年新高、發債量破歷史紀錄，漲勢無法持續。

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria認為，最糟情況下，債市由漲轉跌對中國經濟衝擊，遠大於股市重挫，並會加劇資本外逃。Banco Bilbao亞洲首席經濟學家Xia Le指出，股災只反應出市場對中國經濟的憂慮，債市崩盤則代表憂慮成真，企業債務違約，可能會在新興市場引爆嚴重賣壓。


高盛 (Goldman Sachs) 近日指出，過去這一波全球經濟疲軟，並非單純新的市場動盪，而是由 2007-08 年美國房市泡沫破裂引發的金融災難，所掀起的第三波全球金融危機。其特徵包括原物料價格摔至谷底、中國及其他新興市場國家經濟停滯，以及通貨膨脹低落。

高盛駐倫敦總體經濟研究部歐洲主任 Peter Oppenheimer 等人上週發布報告寫到，這場全球金融災難的前 2 波危機，分別是銀行體系崩潰與歐洲債務；而目前面臨的第三波金融危機，根源則來自化解前兩波危機所採取的行動。該行分析師們認為，這些問題都包含在過去 1、20 年的債務超級循環。

高盛的論點是：由債務引發的前兩波金融危機爆發後，全球央行都趕緊降息因應；這樣的行動，鼓勵投資人借貸給中國等新興市場國家，儘管報酬微薄。如今利率看升，這些放款人也準備退場，投資人撤出大宗商品；而新興市場國家的經濟，卻與大宗商品發展息息相關。

高盛分析師寫到：「新興市場經濟體走軟所引發的不確定性增加，加上大宗商品價格下跌，以及美國利率可能升高，令資產價格漲勢能否持續產生新的疑慮。這就造成新一波的『全球金融危機』。」

在之前危機過後的低利率政策期間，中國投資爆炸成長，但當中許多可能是效益極低的投資，甚至是浪費。一旦經濟成長減緩，意味累積的債務更難償還，或至少得經歷一段痛苦的調整期。高盛並指出，這些投資的報酬能否持續令人擔憂，在加上通貨緊縮勢力已開始發展。

高盛補充，這三波金融危機持續相互影響，加重經濟復甦難度。其中新興市場崩潰，在不好的時機點衝擊到歐洲；正如歐債危機在 2010 及 2011 年時，造成美國經濟復甦脫軌。

如今美國開始討論升息，公債殖利率因而看漲，使得投資人對新興市場的興趣降低，目光及資金也轉向已開發國家。這造成新興市場國家及企業更難籌資，借貸成本升高，償債能力也下降，進而拖累全球經濟成長速度。高盛警告，這第三波金融危機還不會結束，除非新興市場的所有過度舉債都解決完畢。


中國國有中央直營企業中國第二重型機械集團週二 (15 日) 公告，由於債權人之一向法院申請公司重整，因此可能無法支付本月 26 日到期的中期債券利息。意味中國恐怕繼今年 4 月的保定天威後，爆發第二起國企倒債案例，也會是央企倒債的首例。
中國發債年增率竟超過30%之數倍

位於四川德陽市的二重集團，為中國最大金屬冶煉設備供應商之一。而這批可能還不出利息的債務，為 2012 年發行的總額 10 億元人民幣 5 年期債券「12二重集MTN1」。該集團表示，債權人機械工業第一設計研究院以其無法清償到期債務、資產不足以償債及具重整價值為由，向德陽法院請求二重集團企業重整。

二重集團這批債今年付息日因假落在本月 28 日。若法院在此之前決定受理企業重整要求，依中國企業破產法規定，二重集團便不能支付「12二重集MTN1」債權人本期利息，債主得向指定管理人申報債權，並等待統一受償。不過二重集團重申，他們目前仍在努力籌資支付本年度債息。

此外，二重集團控股子公司二重重裝 (400062-CN) 同日也發布聲明表示，本月 11 日遭到債權人之一德陽立達化工以資產不足為由，向法院要求企業重整，可能因此無法如期支付下個月 14 日到期的「08二重債」本息。二重重裝表示，法院是否受理仍存在重大不確定性；而若重整失敗，則資產將遭清算。

保定天威集團今年4月21日才因未能按期支付 8550 萬元人民幣的中期債息，成為中國國企違約首例。若此次「12二重集MTN1」或「08二重債」無法如期履行債務，將成為第二起中國國企違約案例，也是央企債務違約首例。

《彭博社》報導，二重集團為中國國有中國工業機械集團完全持有的公司。華創證券債券分析師 Qu Qing 指出，由於二重是國有企業，因此債務違約可能會引發投資人對於中國企業債信風險的憂慮。

BDI index show the China economic impact to world wide

中國股市牛氣不再，投資人衝向債券。債市有多火熱，看看中國10年期公債就知道，如今殖利率已大減100個基點至3.3%，創2013年六月錢荒以來新低。不少人憂心，中國企業負債高、獲利減，發債量卻節節攀升，債務泡沫將越吹越大，後果不堪設想。

巴倫(Barronˋs)財經網站9月30日報導，殖利率走低、利差縮減，今年前三季的發債量增至人民幣8.7兆元，較去年同期飆升67%。德國商業銀行(Commerzbank)分析師Zhou Hao警告，儘管債市大漲有基本面因素，如股市不穩、投資人避險等，但中國債市已經亮起紅燈，主因企業獲利下滑，信貸利差卻創歷史新低。

Hao指出，這幾週來公債和AAA等級企業債的殖利率利差降至90個基點，比推出四兆人民幣振興方案時更低。問題是中國企業的槓桿比例自全球金融危機之後大增，2015年第1季企業債佔GDP比重達161%，遠高於2008年底的99%。國際貨幣基金組織(IMF)稱，就算不計入地方政府融資平台(LGFV)，中國企業債仍高於國際水準。最近數據也顯示，企業獲利大不如前，今年8月工業利潤年減8.8%，為2011年10月開始記錄以來新低。
中國債市過熱，最明顯例子是高負債企業也能輕鬆籌款。榮盛房地產( RiseSun Real Estate )債台高築，卻能發售數十億人民幣債券，享受五年低利。企業沒錢卻狂舉債，景氣出現任何風吹草動，就可能引爆倒債危機，戳穿泡沫。

CNBC和華爾街日報報導，標普9月21日稱中國銀行業風險增加，展望降至負向。標普報告稱，中國經濟成長放緩之際，信貸虧損激增、貸款成長速度仍快，信貸風險恐會持續惡化。

中國仰賴放貸刺激成長，儘管中國銀行有豐沛存款、信貸成長也放緩，但是大型銀行多為國營，導致市場扭曲、缺乏透明性，標普估計，私營部門信貸佔中國GDP比重，當前為141%、2016年底有1/3機會增至超過150%。作為對照，世銀估計美國比重僅為50%。

BusinessInsider報導，摩根大通銀行（小摩）分析報告指出，陸債氾濫成災，一旦泡沫破滅，估計每12筆貸款會有一筆成為「不良貸款」，也就是有8.2%的貸款人繳息將出現困難，或甚至未來不打算付息以至成為呆帳。

與之作對照，美國在2008年金融海嘯的最高峰，不良貸款比例也不過7%，可見大陸問題之嚴重。華爾街知名空頭大師Jim Chanos曾形容，歐債、美債問題與大陸相比簡直是小巫見大巫。

誰說人民幣貶值就救得了中國出口？全球需求仍低迷才是重點

"It's Coming To A Head In 2016" - Why Bank of America Thinks The Probability Of A Chinese Crisis Is 100%
中國政府放手讓人民幣貶值，2天來人民幣的中間價貶幅達3.5%。中國7月份出口數據顯示衰退達8.3%後，政府改變匯率政策的做法，推測便是為了拯救低迷不振的出口。儘管中國出口業者認同貨幣貶值將可刺激出口，但也表示中國出口衰退的真正問題仍是全球需求低迷不振所致，同時中國製造業也正面臨生產成本高漲的壓力，只是讓貨幣貶值並無法解決中國製造業出口的所有問題。

根據《華爾街日報》報導，儘管人民幣重貶確實有利出口，但許多出口業者仍指出，出口目前最大的問題仍是全球需求低迷和國內生產成本上升。上海一間模型船製造商的總經理Zhu Qiucheng就表示，人民幣貶值是好事，但對出口商來說這樣還不夠，因為目前真正的問題在於外國的需求逐漸萎縮，同時為了要節省生產成本，他近期也引進了許多自動化設備，畢竟中國目前的勞工成本已經追上許多已開發國家了。2014年中國都會區勞工的年均薪資較前一年上升9%，來到約7900美元，私人企業的薪資上漲幅度更多達到11.3%。

聯大鍛壓業務拓展部門副總裁Yu Mingliang表示，由於國內和外國需求低迷，他們公司已經減少了許多人力，若人民幣維持低檔而出口收入增加，將能幫忙彌補較昂貴的勞工成本。對於中國政府來說，幫助中國製造的商品尋求新的市場是首要重點，出口持續增加能幫忙解決中國產能過剩的問題。許多出口商認為，中國政府應該持續運用外交影響力尋求新的市場，長遠來看這遠比進行匯率調整來得重要多了。

當然，中國在出口上確實有貨幣競爭壓力。過去1年來，中國出口到歐洲的鋼鐵就面臨了日本和俄國貨幣皆大貶的壓力。中國一間生產陶瓷出口的公司總經理Zhang Qikang就認為，目前的情況坦白說就是場貨幣戰爭，症結點只是在於不知道這一場各國競貶的戰爭何時才會結束。

中國未來會不會再採取更多措施來讓人民幣貶值還不得而知。不過瑞士信貸(Credit Suisse)分析師Dong Tao認為，北京不太可能再讓人民幣大幅貶值，因為他們會害怕這樣導致中國的資本大量外流，中國央行未來的做法應該還先視其它國家的反應而決定。花旗的分析師Ivan Szpakowski就指出，現在最大的問題其實是在於，其他亞洲國家的貨幣會跟著人民幣貶值到多低的水平。

人民幣若再貶 謝金河：港幣恐崩潰

台灣總統大選結果今天即將揭曉，台灣將會誕生了新領導人，但財金文化董事長謝金河今天卻表示，除了台灣外，下週亞洲還有個新焦點，那就是「香港聯繫匯率會不會決堤？」

謝金河今天在臉書發文指出，過去港幣採取聯系匯率機制，一直與美元掛勾，穩住香港人的心，但今年人民幣大貶，對香港衝擊相當大。
謝金河表示，2005年人民幣改採浮動時，港幣還一度大過人民幣，但後來人民幣持續升值，人民幣兌換港幣愈拉愈大，但隨著現在美元超強勢，也把港幣推到懸崖邊，一旦人民幣再貶，「港幣可能瀕臨崩潰」。而且情況可能還比1997年亞洲金融風暴問題還複雜。

謝金河也認為，中國上週股匯市雙跌，全球股災加重，日圓大升、韓元、新台幣也貶值，連不會動的港幣也大貶值，他認為「這是不祥之兆」，下週港幣勢必成亞洲焦點。至於台灣，謝金河認為，現在新台幣貶值已救不了台灣，過去日圓貶值央行仍不變應萬變，但「現在想貶，來不及了！」

分析

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2015年9月19日 星期六

從美、日、歐印鈔至中國大幅貨幣寬鬆，卻帶來全球通縮 - 中國大泡沫及全球需求不足之衝擊 (China economic drop impact to world wide economic is the deflation spreading)

中國製造業警報拉響！失業潮即將來臨？

World wide fall into deflation due to China over supply and over production ? if it is true, China will be a bubble
中國8月財新製造業PMI初值47.1，是2009年3月來最低，為連續第六個月低於榮枯線下，顯示中國製造業運行進一步放緩。PPI繼續大幅度下滑，工業企業的利潤被進一步壓榨。7月鐵路貨運量暴跌10.9%，發電量大跌2.8%。一切都顯示，經濟蕭條越來越嚴重了。《貴陽在線》報導指出，由觀察各行業的近期情勢，可以發現中國製造業的前景確實不容樂觀。

以電子業為例，今年上半年，金仁寶、三星加快撤離步伐，偉創利遠赴美國設廠，富士康大舉進軍印度，曾經風靡全球的中國電子產業走上了下坡路。若觀察數家最具代表性的電子企業7月財報，如鴻海、廣達、仁寶、和碩、華碩、宏碁、英業達、友達、群創、光寶科、緯創、台達電等，可以發現營收較 6 月份全線下跌，是中國電子行業由盛轉衰的強烈信號。依此趨勢看，下半年中國電子業下降10%-20%並非不可能。

空調行業：上半年零售額下降27％，下半年基本沒戲

China M1 growth rate from 2008 is about 120%, it is a crazy growth in human history but it cannot drive economic
after 2015 due to China domestic consumption and need relative to GDP is too small %
上半年，中國空調市場受天氣、經濟下行、房地產低迷等多重因素的影響，空調銷量甚至可用慘不忍睹來形容。綜合各電商(天貓，蘇寧易購、國美在線、京東)，量販店(國美、蘇寧)，以及各專業店(傳統經銷商)的前三季度銷售數據(9月份未統計，但就空調行業，15財年已結束)，來看，整體空調行業實際零售額下降27％。

下半年空調進入淡季，特別是二線及以下城市房地產陷入冰封，2015年上半年空調市場需求下滑幅度將出乎意料的加大。空調如此，其它家電也好不到哪兒去。

快消品行業：食品飲料需求穩定，化妝品大幅下降

數據統計顯示，2015年上半年，貝因美、三元股份、科迪乳業業績同比下降。蒙牛營收微降，伊利增長速度也出現下滑。匯源果汁雖然營收增長，但卻錄得虧損。娃哈哈、可口可樂、雙匯、雀巢、康師傅等企業均出現不同程度的業績下滑。

食品飲料作為人們的基本需求，銷售量穩如磐石自不必說。但在人們收入大減，財富被房地產綁架的今天，日化用品行業就沒那麼好運了。一家入華十六年的世界五百強化妝品公司的員工透露，該公司今年全國銷售第一次連續五個月出現十個點以上的下滑，利潤下滑更在二十個點以上。而給外資化妝品企業提供包裝的深圳通產麗星，繼去年首現虧損後，今年上半年營收和利潤再次狂跌，日化用品的行情之差可見一斑。

紡織服裝行業：紡織業倒閉潮不斷，服裝業內外交困

近期，紡織行業新聞不斷，先有紡織巨頭莊吉集團也在5月份宣告破產，再有華東紡織大鱷寶利嘉集團老闆欠債跑路，前不久，曾經風光無限的100年紡織老廠濟南國棉一廠也破產了，另一家世界五百強浙江紅劍集團也傳出破產倒閉的消息。

服裝業行業則內外交困，一方面內需斷崖式下跌，大批服裝老闆拖欠工資跑路。另一方面，大量外單流向東南亞等人工成本低廉的國家。優衣庫、無印良品、青山商事、利豐、東京 STYLE、Honeys 都在加快向東南亞轉移訂單。

製鞋業：外資基本跑光，內資鞋廠成片倒閉

從08年開始，港台鞋業就開始了大逃亡。台灣寶成、綠洲鞋業、華堅集團、賜昌鞋業等巨頭早已在海外站穩腳跟，接下來便是全盤東移。不僅是珠三角，在浙江溫州、福建晉江等製鞋基地都在轉移或關閉。由於人工成本、廠房租金、物流成本居高不下，大量中小鞋企成片倒閉。

建陶衛浴：產能嚴重過剩，更大的倒閉潮即將到來

由於08年後瘋狂擴張，中國建築陶瓷和衛浴的年產能全世界人民即使全部使用中國貨也需要二到三年才能消化完成。近年隨著房地產轉趨冷淡，倒閉潮洶湧澎湃。由於房地產行業屬於耐用消費品行業，一旦停止建房，恐怕建陶衛浴的需求都會極度萎縮，並且保持長達十到二十年的低潮。

家具行業：巨頭紛紛破產，小廠如秋風落葉

自從2014年起，大型家具企業倒閉層出不窮。去年深圳家居巨頭華源軒、富之島宣告破產，今年5月3日擁有23年曆史的廣州標卓家私破產，有“東莞家具航母”之稱的東莞永信家具製造有限公司也相繼倒閉。據最新數據統計，兩年來僅深圳龍崗、東莞厚街、佛山龍江三個鎮倒閉的家具廠多達849家。

汽車配件包裝：流水落花春去也！

前幾年，中國汽車銷售保持站每年10%以上的增長，並成為世界頭號汽車消費大車，也令國內汽車配件廠紅火了好幾年。然而，進入2015，當眾多汽車廠家仍在做著錦繡繁華的中國夢時，汽車突然買不動了。7月，長安汽車產銷分別為16.2261萬輛和16.2179萬輛，同比分別下滑22.29%和8.36%。中國7月份汽車銷量報150萬輛，同比下跌7.1%；乘用車銷量127萬輛，同比下跌6.6%。創2013年2月以來的最大降幅。

面臨加速下行的經濟走勢，中國眾多的實體企業已經拋棄了短時間經濟轉暖的幻想，開始大量裁員來應對訂單的縮減並減少企業運營成本。上半年，聯想、惠普、億滋、三星、HTC等世界知名企業已經啟動了裁員計劃。

在接下來的半年時間，鋼鐵、機械、電子、家電、家具、建陶、衛浴、地板、五金等與房地產緊密關聯的行業很可能發生激烈的裁員潮。沙鋼、大眾、通用、格力等五百強企業都可能出現在裁員名單上。此外，汽車、造紙、食品飲料、包裝印刷、日用化工甚至互聯網行業，都會發生不同程度的裁員潮。

中國震盪全球通縮

中國引發的全球股災似乎完結，但真的沒事了嗎？ 剛好相反，暗潮正洶湧。 現在是人類史上，無前例可循、人人不知所措的處境：全世界都陷進通貨緊縮的巨大流沙裡。
US money supply M1 growth rate from 2008 is about 110%, also cannot overcome deflation effect from China

如今世人發現，當強國不強，更令人害怕，尤其是其他地區經濟已經低迷的此時。中國不是稻草，而是最後一根巨木，將全世界推進更深更大的通縮流沙裡。「中國把通縮硬塞給全世界，」有債券天王之稱的葛洛斯說。
US retail sales also drop down in 2015

他指的不是中國最近的大震盪引發全球通縮，而是過去二十年，中國過度投資和過剩生產，把全世界現在和未來好幾年的潛在需求，給提前榨乾了。

受中國市場萎縮打擊和被紅色供應鏈取代的台灣，在中國轉型不順，被迫改採進一步、退半步的舞步空檔裡，是否能因此得到喘息空間？要如何抓緊機會，才能在產業結構和內外需各方面找到新出路，逃出通縮流沙，保得未來二十年安康？

物價下跌總是受消費者歡迎，但長期物價下跌，會讓經濟窒息。通縮殺傷力之強，日本就是最好例證。日本景氣呈現L型走勢，足足失落了將近三十年。

如今全球陷入通縮，「日本殭屍化，全球日本化」的可能性會有多高？世界各國必須經驗、工具、智慧、方法和決心都齊全，才有可能度過難關。
問題就在於，唯一對長期通縮有經驗的是日本，而日本至今仍然找不到方法逃出通縮流沙，GDP和民間消費年增率都在往下走，安倍經濟學並沒有發揮長效。

被孫明德形容是「拔劍四顧心茫然」的美國聯準會，升息喊了許久不敢升，怕的就是會捺熄了僅剩的一點經濟成長、助燃了已經火光熊熊的通貨緊縮。如果已經放話九月升息的聯準會，九月十六、十七日的決策會議決定不升息，證明美國的通縮壓力確實不輕。

當強國不強　更令人害怕

亞洲金融危機、○八年美國引發的金融海嘯、○九年歐債危機中，中國扮演全球經濟救世主的角色，出錢、出市場，撐住了很多國家的貨幣和許多跨國企業的營收。如今不是希臘，反而是中國，變成全球最大的危機。龐大中國艦隊駛入了淺水區，「新常態」水位下降，暴露出整個中國的各行各業，其實都在裸泳。
world wide trading in USD will be less than WTO prediction due to deflation, so it mean GDP growth of export
country like China, Taiwan, Korea, Germany will be slump

中國的勞力紅利、工資紅利、土地紅利和稅費紅利都沒有了。但是以它十三億人口和發展落差的開發需求，中國市場中長期仍有令全世界驚艷的理由。

但短期之內，青黃不接，讓中國不再能夠扮演全球經濟火車頭的角色。其結果是，拉著這幾年受惠於中國崛起帶動出口的亞洲四小龍，以及原料出口的新興國家一起沉淪，導致全世界最後一塊「樂土」也消失了。
Due to deflation of world wide will impact to trade total value in USD, crisis trends will happen
在前一波的股災裡，全世界不難發現股價跌得最凶的，幾乎全都是各國的「中國概念股」，包括蘋果、歐美精品業者，以及德國許多重度依賴中國市場的設備廠商和高級汽車。

《南德意志報》用「中國病」來形容，當中國不強，給世界帶來的衝擊。

「幾年前，人們不需要太擔心世界經濟，無論西方國家經歷什麼樣的風暴，總是還有中國和新興市場可以依靠，」報導中說，「如今西方企業經歷的不是個別國家的走弱，而是新興國家整體走弱，這對奧迪這樣中國銷量佔三分之一的企業而言，是一個詛咒。」

China’s Crude Oil Storage Outlook

Over the past few months, with oil prices at historical lows, China imported more oil than it needed, putting extra capacity into storage and boosting monthly imports to a high of 7.2 million barrels per day in December. According to price reporting agency Platts, around 300,000 barrels per day were likely earmarked for commercial storage and strategic petroleum reserves (SPR). But analysts disagree over how long China’s import streak can continue in the face of rising stockpiles.

While an import boost may have provided a floor for oil prices, the country doesn’t look poised for a massive increase in crude imports unless private companies boost storage capacity faster than anticipated. Analysts say that while importing crude at $50 per barrel is cheaper than a significant portion of domestic production, demand for oil in China is currently tepid.
China import from Russia increase but decrease from other countries,
it is obvious a strategy against US and Europe 

Over a longer period, a new government policy and action by private companies could boost storage capacity and incremental imports. In the short term, analysts warn that storage projects are likely to take a year to come online, meaning any project not in the pipeline now will have minimal impact this year. Most analysts expect imports will slowly begin to align with actual demand as storage capacity is tapped out. But others are more bullish; in a research note, Bernstein wrote that it expects “stronger demand” in 2015, especially as fuel switching from natural gas to oil occurs.

Government Policies

A new policy issued late last month requires Chinese refiners to hold between 10 days of processing capacity when crude oil prices are above $130 per barrel and 15 days when they are lower. With more than 14 million barrels per day of refining capacity, Bloomberg estimates that threshold requires refineries to hold between 211 – 141 million barrels. But Suresh Sivanandam, an analyst at oil consultancy Wood Mackenzie, thinks this is unlikely to significantly impact storage levels. “We think they already meet this demand for 15 days,” said Sivanandam.

Analysts say China wants 90 days of crude oil coverage – the recommended amount by the IEA – but it’s unclear if that is just the strategic petroleum reserve (SPR) or if includes private stockpiles as well. According to Sivanandam at Wood Mackenzie, 90 day holdings of imported oil use – China imports around 6 million barrels a day – equates to around 600 million barrels of oil storage capacity. By 2020, that number rises to 700 million barrels.

But SPR is only around 140 million barrels. “If you look at the plans, there’s a large gap,” said Sivanandam.  It’s also what is driving the investment in private storage. Phase two of SPR should be finalized by 2020. In a research note, Bernstein estimates that China can add another 100 million barrels to storage over the coming year.

If China is cagey about its SPR figures, getting a handle on commercial inventories is even more difficult. Wood Mackenzie estimates that CNPC has around 3.7 million barrels of storage. Listed CNPC subsidiary PetroChina didn’t respond to inquiries about their storage capacity. An industry publication put out by the state news agency Xinhua said the country had around 244.6 million barrels of commercial crude stockpiles at the end of 2014.

Complicating matters further is that significant storage volumes are not held by the state or state-owned companies, but instead in private hands. Tracking capacity in China is exceedingly difficult, according to analysts, but according to Sivanandam “our gut feel is [private actors] dominate the capacity in terms of the private storage space.”
Major import country in the world will be China due to US produce
more crude oil from 2014

But storage held by non-state actors might have big impacts on the market. “Independent storage companies are boosting their tank capacity in the hope of making a profit by selling the oil when prices rise,” said industry expert Philip Andrews-Speed.

As more private companies get into the business of storing oil, hoarding is likely to become a problem. Earlier this month, the government’s top economic body sent investigators to Zhengzhou, in Henan province to investigate gasoline hoarding before an announced price hike (in China, retail prices are set by the government, meaning an announced increase in retail prices can lead to hoarding).

Still, with maturing fields and some domestic production likely to shut-in because of high costs, Chinese production growth is likely to slip by 1%, according to a note by Bernstein Research, meaning China will need to bump up imports.


From China stock price peak point and oil price peak point, we suspect that oil price of world wide did not touch
its lower point of price due to China is on the over import of oil than before, not the real need of import
分析

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2015年9月5日 星期六

中國大陸拋美債、買原油做儲備、人民幣貶值後期待維持穩定、貨幣寬鬆，是中國大陸面對聯儲升息之美元走強策略 ( The strategy of China to sell US treasure and purchase oil and maintain RMB is the way to react to US Fed rate increase )

中聯油買入巨量中東原油用意何在？

中國聯合石油有限責任公司(China National United Oil co., 簡稱：中聯油公司)上個月在一個地區現貨市場買入了規模創紀錄的中東原油，此舉推高了基準價格，也令亞洲原油買家和賣家對該公司的動機感到困惑。中聯油公司是國有的中國石油天然氣集團公司(China National Petroleum Corporation.)旗下的石油貿易子公司，8月份在迪拜現貨市場上買入了原油交易量的近90%，創下了這個小市場的單月交易紀錄。

中聯油公司在過去一年中定期在迪拜市場大舉買入原油，在此期間國際油價下跌了大約一半。盡管整體經濟增速放緩，但中國的原油進口量一直保持在較高水平，據信大部分都用作了戰略石油儲備。預計今年中國將超過美國成為全球第一大石油進口國（基於年度水平計算），今年前七個月的淨進口量增長了9.4%。

不過，參與迪拜市場的交易員對中聯油公司的動機提出質疑，稱該公司的市場主導地位使價格高於應有水平，進而令價格失真。

一位駐新加坡石油交易員稱，迪拜原油價格已經脫離實際供需，明顯與市場脫節。由於亞洲的大部分原油來自中東，亞洲石油生產商和銷售商在確定合約價格時廣泛使用迪拜原油價格。這一基準由價格報告機構普氏能源資訊(Platts)評估得出。該公司根據每天一個30分鐘時間窗口內的交易情況進行評估。普氏能源資訊是麥格勞-希爾公司(McGraw Hill Financial Inc.)的子公司。
原油 ETF 價格跌讓全球擔心"通縮"來了

普氏能源資訊周一估算的10月裝貨的迪拜原油價格為48.41美元/桶，而8月原油平均價格為47.691美元/桶。布倫特原油期貨周一報52.16美元/桶。

由於中聯油公司的大宗購買，迪拜市場目前正處於嚴重的現貨溢價狀態──一種當前價格高於期貨價格的市場結構。全球基準布倫特原油和西得克薩斯中質油則呈現大幅的期貨溢價狀態──即近月合約價大幅低於期貨價格。
Bucky Quick said that the most dangerous event is RMB drop in speed

費氏全球能源咨詢公司(Facts Global Energy) 石油顧問班薩爾(Tushar Bansal)說，如果 觀察一下現貨市場，會發現該市場並不緊張。因此，中聯油公司的購買在一定程度上扭曲了市場。

石油交易商為中聯油公司的大宗購買提供了若幹解釋。一些人表示，該公司可能從事投機囤積，另一些人則認為中聯油公司可能通過在石油期貨市場內相抵持倉而獲利。

中聯油公司的母公司中國石油天然氣集團公司同樣能從油價上漲中獲利，因為其可以以迪拜油價為基準向國內煉油廠出售原油。中國石油集團沒有回復尋求置評的電子郵件。

中東仍將是中國原油進口的主要來源

普氏能源資訊(Platts)在周一發表的一篇報告中預測，中東原油未來將依然是中國原油進口的主要來源，到2020年佔該國原油進口的大約一半。該機構稱，未來五年隨著其他地區原油供應的市場份額增大，中東原油在中國原油總進口量的比例將從當前的52%下降至大約50%。但市場份額的小幅下滑不會給中國依賴中東原油的局面造成大的影響，盡管中國的原油進口來源相比於韓國、日本等亞洲其他經濟體更加多樣化。普氏能源資訊預測，2020年中國余下原油進口將來自俄羅斯、拉丁美洲和非洲。該機構稱，到2020年，拉美原油或佔中國原油總進口的大約15%，高於2014年的11%，其中大部分將來自委內瑞拉、巴西和哥倫比亞。普氏能源資訊預測，非洲原油在中國原油進口的比重將會從2014年的22%下降至大約20%。

中國今年的原油儲備規模有望升至紀錄水平

Citi Research 分析師 Ivan Szpakowski表示，中國今年的原油儲備規模有望升至創紀錄水平，在過去兩個月油價進一步下滑之際，中國或許會轉向藉助海外設施來提高儲備能力。他表示，隨著中國國內的“茶壺”煉廠獲得了進口原油的渠道，中國的原油進口高速增長的勢頭將維持至2016年。他還預計，中國原油需求將從低油價中受益，預計2015年中國表觀油品需求量將增長4.7%，實際需求量將增長3%。


中國央行日前讓人民幣大幅貶值之後，引發股匯兩市劇烈波動。投行預估，為了穩定人民幣匯價，中國央行已經動用1,060億美元外匯存底，分析指出，人行目前的銀彈充足，至少還可以持續干預18個月。

　　法國興業銀行分析，中國人民銀行在過去兩周以來，至少從3.7兆美元的外匯存底中賣出1,060億美元，其中美國國債的減持規模就達到1,000億美元，用來在市場上買入人民幣、賣出美元，以穩人民幣。

　　興業銀行預估，人行未來還將持續藉由縮減外匯存底來穩定人民幣匯率。中國目前持有的外匯儲備規模相當於實際所需規模134％，也就是說人行手中可用來進行操作的「維穩銀彈」高達9,000億美元，若按照每兩周減持1,000億美元的節奏來操作，那中國至少還可干預人民幣匯率18個月。

　　鳳凰網引述美國銀行全球利率和外匯研究主管David Woo說法指出，中國正持續賣出美國國債以守衛人民幣匯率，「而透過美國利率，中國直接影響了全球市場」。根據美國財政部數據，到今年6月底為止，中國持有的美國國債總額達到1.27兆美元，是美國的第1大外國債主。若中國持續減持美債，勢必引起美債價格下滑、收益率上升。
20年期美債 ETF 走空表示反映美債殖利率走高也是走向"通縮"

　　市場人士指出，過去兩周美股大跌，而美國國債作為全球頭號避險產品，理應受到資金青睞而使得收益率下滑，但事實上美債的收益率在這段期間內幾乎沒有變化，因為剛好都被中國拋售的動作給「抵銷」了。


人行上週無預警調整匯率機制後，人民幣近幾個交易日似乎有回穩跡象，不過投資人先別太早放下心防，因為按照摩根士丹利（大摩）的預測，人民幣還有進一步貶值的空間。

大摩、瑞士信貸分析師均認為大陸經濟進一步弱化，勢必要有更多刺激措施出台，而人民幣預料將從週一盤中的6.3946貶至6.6兌一美元，也就是還會再貶3%左右。（BusinessInsider）

據大摩表示，大陸經濟共面臨三大逆風，分別是負債過多、人口結構改變與通貨緊縮等，雖然北京當局政策已開始修正，但幅度還無法完全讓大陸經濟脫險。大摩認為，人民幣貶值可能只是更多寬鬆政策的前奏曲。

還在考慮是否將人民幣列為儲備貨幣的國際貨幣基金組織（IMF）上週發佈報告表示，對於人行加重市場決定人民幣匯價的影響力感到歡迎，並期盼人民幣在2-3年內可以實現浮動匯率。

面對人民幣劇貶是美元ETF大跌也就是美元也大貶

荷蘭合作銀行集團（Rabobank）新報告指出，依照當前消耗外匯存底的速度來看，迄12月初之前，中國人民銀行（央行）將必須停止支撐人民幣匯價，放任貨幣貶值。據彭博調查，人行迄年底前每月將消耗外匯存底約400億美元，部分用來支撐人民幣。

荷蘭合作銀行預估，中國人民銀行外匯存底銀彈銳減，將無力支撐匯價，年底前恐放手讓人民幣再貶值。 （法新社）彭博報導，8月11日人民幣大幅貶值之後，中國人行就提高人民幣中間價，並透過干預即期外匯市場和換匯市場，支撐人民幣匯價。

荷蘭合作銀行亞洲金融市場研究主管艾佛瑞（Michael Every）週二報告指出，中國人行手中至少須保持2.7兆美元，避免任何潛在缺口，包括支付6個月商品進口款項需1兆美元，以及償還外債所需1.7兆美元，「迄8月後續幾週，中國外匯存底已銳減達2000億美元」。
艾佛瑞預估，人民幣當前約6.4元兌1美元的水準，迄年底前將貶至7元兌1美元，「2016年若中國經濟基本面沒有改善，美國持續緊縮貨幣政策，那麼人民幣進一步跌至7.5或更低，也不無可能」。
面對人民幣劇貶是日元ETF大漲也就是日元也大漲
巴克萊：人民幣貶值影響遠超中國央行的預想

人民幣上個月大幅貶值，巴克萊近日在一份報告中稱，恐怕中國政府自己也沒想到影響會這麼大。中國央行8月11日大幅下調人民幣中間價，且宣布中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。此舉引發市場中國經濟放緩的擔憂，全球市場連續數天暴跌。

巴克萊在研報中指出，在匯改機制宣布之後的幾天內，在岸人民幣大幅貶值，對全球市場造成巨大壓力。此後中共官方主動干預市場，可見中共官方並未遇見到這種反應。

巴克萊稱，中國向外界釋放了自相矛盾的信號，一方面允許更多市場因素決定匯率，但另一方面又動用外匯來干預匯率。此外，中國還收取20%的遠期售匯業務風險準備金，通過增加交易的成本，打壓人民幣貶值的預期。在剛剛過去的8月，中國外匯儲備下降了1220億美元，而在7月，降幅僅為500億美元。中國目前的外匯儲備規模接近3.5萬億美元。

但問題是，這樣的干預能持續多久?

巴克萊指出，眼下的政策不可能持續，因為央行要考慮外匯儲備下降以及流動性不平衡造成的成本。如果按照目前外匯儲備下降的速度，巴克萊預計中國央行將在今年下半年將流失14%的外匯儲備。

分析
  • 人民幣貶值產生新興國家貨幣競貶潮、美元貶值、日元升值、歐元升值，從人民幣貶值也產生美元貶值，也就是人民幣對日元、歐元加速升值，也就讓人不解，這等於是防止人民幣再貶值及崩潰情況，可見美國是多麼擔心人民幣再貶值及中國大陸經濟大幅走軟，也就說若中國大陸經濟大走軟導致人民幣再貶值，將加速全球通縮，全球股市必然崩盤；可由 DJI、UUP、FXY 、FXE、USO、DAX、VNM、EWY、EWJ、INP 的 K 線看出這問題很嚴重，也成為 2015 ~ 2016 Q1 全球股市最大不定原子彈，一旦，中國大陸刺激式之計劃經濟無法帶動成長，人民幣必然再貶值，新興國家貨幣又競貶潮，全球加速通縮，惡性循環導致全球股市必然崩盤；( 因為，中國大陸經濟大衰退是無法再由美國去彌補 )。
  • 人民幣越是有貶值壓力，會越去拋美債，更加速全球通縮及危及美股、全球股市，美股、全球股市變差，導致全球消費及經濟下降，又回去惡化中國大陸經濟，又是惡性循環，當人民幣貶值過大會導致"買原油做儲備"動作也減緩，油價就會再大跌，又加速全球通縮，惡性循環導致全球股市再修正。
  • 最大問題是全球經濟、股市惡性循環是在聯儲低利率下產生，等於是說沒什麼解藥？希望上訴狀況不會發生!

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