日本公債殖利率迅速飆升，可能削弱、甚至終結「安倍經濟學」所帶動的經濟復甦。這不僅可能使東京股市的漲勢逆轉，全世界因為日本增加流動性而受益的其他股市也承受衝擊。
儘管日本經濟活動轉趨熱絡，使日本銀行連續五個月調高經濟成長預估，但日本公債殖利率已大幅上升，且市場震盪激烈。10年期公債殖利率5月23日飆到1%，與4月5日日銀剛實施寬鬆措施時的0.315%相比，升幅逾兩倍。
日銀總裁黑田東彥22日在日銀決策會議結束後表示，「我不認為最近公債殖利率上升會對經濟造成重大衝擊。我們將繼續監視市場動向，以彈性的速度購買公債，並以成熟的作法以進行市場操作。」
既然日銀大買公債，殖利率為何還會上升？主要是由於日銀已成功地使投資人相信，日銀將會認真地達成2%的通貨膨脹目標。
據野村證券首席經濟學者辜朝明指出，「如果大家相信黑田將採取一切手段來創造通膨，就代表日本公債市場短期內將重挫，殖利率大幅上升。一旦對通膨的憂慮開始浮現，則無論日銀買進多少公債，都無法約束殖利率上升。」
拉高通膨是日本超寬鬆貨幣政策的承諾，也是問題所在：即市場效應會比實體經濟復甦的速度快得多。截至目前為止，日本基本上是市場動能的受益者。日圓大幅貶值，理論上能為出口商帶來優勢，至少在獲利上是如此。日股大漲，帶來財富效果，將可望促進消費支出及企業投資。
然而如果殖利率上升，日本將面對多項非常嚴重的後續問題。
正常情況下，通貨膨脹是在經濟復甦後才出現，而非順序顛倒，然而日本卻可能面臨先有通膨、後出現經濟復甦的威脅。如果通膨先來，表示政府尚未享受經濟成長使稅收增加的成果之前，就先因為殖利率上升而使償債成本加重。日本政府累積債務超過經濟規模的兩倍，因此償債成本將迅速升高。由於利率上升，可能會阻礙政府所規劃的刺激經濟措施，最終造成惡性循環，即利率上升（打擊政府財政）本身就會使利率更加上升。
事實上日本公債危機的題材早就在醞釀；近年來許多對沖基金都在賭日債危機，結果都賠錢。如果殖利率持續上升，日債很可能會累積龐大的空頭賣壓。
殖利率上升也將使日本信用市場陷入膠著。利率上升不僅會使一些打算借錢及投資的人決定放棄，銀行本身也將受重創。日本銀行業普遍抱有大量的債券部位，尤其是公債。由於債券價格重挫，將使銀行業的放款能力受到限制，甚至反而需要注入新資金。
這些因素都可能使日本經濟寸步難行；而如果情況更加嚴重，將迫使日銀縮小政策規模，甚至反其道而行。
即使投資人並未持有任何的日本部位，也會受到池魚之殃。「安倍經濟學」問世迄今六個月以來，全球股市普遍都在上漲。日本及日銀是直接或間接刺激全球經濟的重要力量來源。如果日本出現債券市場或銀行危機，對世界其他地區所造成的不穩定效應之大，簡直不敢想像。
日銀在債券市場的操作一向甚為拙劣；經過幾十年斷斷續續的通貨緊縮後，債市早已腐朽不堪，而且也並未針對交易量大增而做好準備。這些問題都使日本必須付出沈重的代價。
一個政府負債如此沉重的國家，公債殖利率在幾周內竟然飆升兩倍多，這當然是投資人所必須注意的重大警訊。
伯南克8月去職 QE結束 利率上升：美股正一步步走向懸崖
UBS銀行經濟學家Maury Harris預測：美國的消費潮即將出籠，多年的節約終不敵累積的需求。
他的根據為何？消費者信心。Harris估計，未來五年，恢復的消費將能推升消費者支出成長，年率成長將由約2%推升至高於3%。然而，這項預估恐忽略了歷史的壓力。GMO基金管理公司分析師Jeremy Grantham近來說：「美國3%的GDP成長年率已成了歷史。」
投資人現在最好有崩盤的心理準備。Pimco公司創辦人葛洛斯近來便警告：「因為央行的所作所為，投資人的投資將會遭遇虧損，」沒錯，美國股市近來的漲勢，是由Fed所帶動，而Fed很快將被迫停止大印鈔票。
沒有消費潮。歐巴馬的新任Fed主席必須升息。
另外一種情況是8月末日：多頭市場已見老態。美國股市的多頭走勢已持續五年，市場已出現風險，可能很快下跌，時間或許在8月。歐巴馬是否會再度任命伯南克？不太可能。那麼會提名誰？會是華爾街才子，紐約市長彭博？在葛林斯班與伯南克政策誤導逾20年後，在此關鍵時刻，美國可能需要像彭博這樣的人。
但更有可能的是，歐巴馬偏好一位女性。首選應非Janet Yellen莫屬。Yellen目前擔任Fed副主席，一位長期圈內人士，曾擔任舊金山Fed銀行執行長，也做過柯林頓經濟顧問委員會主席。儘管Yellen繼任Fed主席的可能性極高，但仍不能誤判美國經濟潛藏的危險。Fed無法永遠壓低利率。所以大型基金已為升息做好準備。升息不會很快發生，但一旦成真，可能迅速而且是大幅升息。
現在開始為崩盤做好準備，再延遲可能嫌太晚。
分析師說，美國利率將會上升，而且是大幅且快速上升。美國9500萬名散戶將措手不及。股市將會崩跌，一如1994年，Fed升息後，債券市場崩跌了24%。有大戶說，崩盤不會很快發生。別相信他們，他們的投資是以兆美元計，也做了避險，已為首度升息做好了準備。因為升息將快速且大幅，發生時再準備，恐為時已晚。
末日博士魯比尼也做了避險，他預期，未來二年，風險性資產將大幅上漲，為市場累積沉重的賣壓。
需要警愓的是，崩盤較可能發生在2013年8月，而非2015年--下次美國總統大選競選高峰期。所以當新任Fed主席結束廉價資金時，投資人就應開始準備面臨股市崩盤。
為何升息及崩盤，目標定在8月？
因為歐巴馬於2009年8月再度任命伯南克擔任Fed主席。歐巴馬其人可以預料，8月較為平靜，財報季已結束，國會正在休會，華爾街許多人亦正度假。所以8月是悄悄提名的好時機。
較時機更重要的是，歐巴馬在宣布提名人選後，會發生什麼事？一項重要的線索是：約二年前，紐約時報指出，Yellen在Fed中扮演著重要角色，她提供了對貨幣政策的預估，也說服了投資人接受低利率。
當被問到升息問題時，Yellen回答明確：「當時間到了，我是否支持升息？當然。」
新任Fed主席將被迫升息。
更可預料的是，在Yellen獲提名消息宣布後，分析師將在各各媒體預測，升息將壓抑經濟復甦。因為每個人都知道，利率無法一直停留在低點，借款成本偏低有助銀行業，卻讓其他美國人少有利息可領。
避險基金經理人Daniel Arbess近來在華爾街日報專欄指出：「貨幣政策不彰及財政癱瘓，等同於殘缺復甦。股市收復了衰退期間損失的10兆美元，但屋主的房價仍低於貸款5兆美元。」
由2009至2011年，收入最高7%的美國人財富淨值成長了28%，其他93%的美國人淨值則減少了4%。
前雷根時期的經濟顧問委員會主席Martin Feldstein亦說，伯南克的量化寬鬆(QE)政策是條死路，提高經濟成長效益不大，只擴大了Fed的帳目。
所以，對新任Fed主席而言，升息已屬必然。
三項結束：短期多頭結束，伯南克任期結束，30年公債漲勢結束。
2009年3月，分析師預期股市底部已至，新的多頭即將展開。當時，道瓊自14164點崩跌，於6547點觸底。美國退休基金損失逾10兆美元。至今，股市已100%反彈，且進一步走高。但現在長期趨勢正在反轉：預期Fed帶動的漲勢，高點已至。
所以美國人正面臨三項歷史性的結束：即2009年3月開始的多頭市場，Fed的廉價資金政策，及30年期公債的多頭走勢。
沒有留言:
張貼留言