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G7與金磚四國融資成本高漲 衝擊大
全球主要經濟體的政府2012年將有7.6兆美元的債務到期，而且其中多數國家正面臨融資成本攀高的情況。
根據彭博編纂的資料，包括七大工業國（ G7 ）和「金磚四國」巴西、俄羅斯、印度和中國在內，主要經濟體今年到期的債務高於去年的7.4兆美元。日本和美國最多，各為3兆美元和2.8兆美元。
分析師預測，年底前這些國家當中至少有七個經濟體的十年期債券殖利率會上升。隨著全球經濟趨緩，投資人可能對這些債台高築的國家要求更高的殖利率作為補償。
Ignis資產管理公司經理人湯森說：「龐大的供應量或許是讓人擔心的地方。年初或許還不是問題，但年中可能會出現問題，因為那時全球經濟趨緩的衝擊最大。」
如果加入利息，今年主要經濟體共須償付逾8兆美元。過去一年歷經標準普爾（S&P）調降美國信用評等、歐元區17國中有15國的信評列入負向觀察，想尋找買主變得愈來愈競爭。雖然全球多數債務人去年少有融資問題，但分析師認為今年情況可能改變。
義大利今年到期的債務約4,280億美元，在主要經濟體中高居第三，另有約700億美元的利息要付。
義國去年底標售公債未達高標，要在經濟陷入2001年來第四次衰退的情況下取得融資，挑戰性頗高。
據彭博調查，經濟學家以十年期公債殖利率為基準預測，今年G7國家的融資成本可能上漲多達39%。中國十年期公債殖利率可能沒什麼變動，印度從8.39%下滑到8.02%，巴西和俄羅斯未納入調查。
希臘、葡萄牙和愛爾蘭因融資成本高漲吃不消，被迫向歐盟和IMF求援，如今義大利十年期公債殖利率已超過三國求援的7%。
相較之下，美、日這兩大債務國似乎比較沒有尋找買主的問題。日本拜經常帳順差之賜，不用向外國投資人融通預算赤字；美國則有美元這個全球主要準備貨幣的優勢。
富邦投信：2012年全球經濟「雙低一高」 有利債市表現
全球成長動能於2011年趨緩，富邦投信資深副總經理李志堅認為，展望2012年，將持續呈現低成長之經濟表現，低利率、低經濟成長、高波動的「雙低一高」環境將有利債市表現。
李志堅表示，新興市場雖受歐美經濟疲軟影響，惟整體仍能維持5%-6%成長，加上全球通貨膨脹已自高點回落，新興國家貨幣政策轉向寬鬆，大量的資金存在於市場之中，資金為追逐報酬或趨避風險，將快速進出各類金融商品，易使金融商品價格出現大幅波動。
全球經濟緩成長 企業獲利持續轉佳
2011年以來成熟經濟體因赤字引發的主權債務危機，以及有限政策工具無法推動經濟下，低度成長危及其經濟版圖；而新興市場藉其龐大的內需及良好的財政體質享受高度成長，受歐美影響逐漸縮小，貨幣中長期看升。因此，李志堅預期，成熟經濟體可望在新興市場的協助下，維持一個低度成長的長而緩的復甦。
其中美國因為政府削減支出、企業缺乏信心投資、高失業率引發消費意願低落，市場預估2012年GDP介於2%-2.2%之間，呈現緩步成長，與歐洲溫和衰退的經濟表現脫鉤。以消費佔美國經濟70%的重要性來看，近期零售銷售數據維持高檔，且ISM指數維持50以上之擴張水準值，在各項經濟數據止跌回升下，美國經濟將低度成長，不至走入衰退。而根據外資報告也顯示，預估S&P500之EPS較2011年成長7.4%、低於2011年的14.6%，但仍為成長態勢。
至於歐洲方面，受歐債問題持續干擾，企業投資信心薄弱、高失業率及所得下滑更引發消費意願低迷，加以2012年各國政府施行更為嚴峻的財政緊縮政策，預估2012年歐元區經濟成長率恐為趨近停滯的0.5%，甚有陷入衰退之可能。而以近來歐元區公佈之零售銷售數在消費信心低迷下，年增率已長達半年呈現負成長狀態，而PMI指數更已連續4個月陷入低於50之萎縮狀態，各項經濟數據持續轉差下，歐元區經濟依然呈現惡化，溫和衰退態勢成型。
避險需求主導 成就低利率環境
低成長帶來的另一個影響即是低利率，並將進而使市場波動度放大。美國以量化寬鬆政策來刺激其經濟表現，FED至今仍無縮減其資產負債表、減少流動性供給的計畫；市場對FED升息時間的預期也一延再延，FED最新聲明則將維持現行超低利率至少至2013年中。12月FOMC會議稱美國經濟溫和擴張，重申歐債問題繼續對經濟前景構成重大下行風險，李志堅認為，接近2012年第一季的歐債到期高峰，預期FED祭出QE3的可能性攀升，但以FED資產擴張的速度及過去成效來看，若非歐債惡化應不至輕易出手。
李志堅進一步指出，由於歐債到期高峰期將至，避險需求壓抑美債殖利率彈升，且市場認為2012年上半年實行QE3機率高，使殖利率下行風險仍存，預期至2012上半年，美債殖利率將呈現低檔震盪。不過，以實質利率與投資收益率角度，目前美債價格不便宜，待度過第一季歐債到期高峰考驗，風險意識消退，下半年殖利率可緩步走升。惟低利率持續至2013年中，預期美債殖利率表現仍是狹幅區間震盪。
歐債危機 不會演變成另一個金融海嘯
李志堅說，在歐洲方面，市場也多預期ECB最終勢必要採取量化寬鬆政策，在市場上購入歐豬國家主權債券，給予市場信心及提供流動性。李志堅分析，歐債問題將持續干擾市場且會拖很久，因為歐元區不是一個國家，決策流程會被拉長，但引發系統性風險的機率不高，因決策者已知道問題在哪裡。然而，歐洲國家目前關係已太密切，任何一個國家出現問題，其他國家無法置身事外。歐元區瓦解的代價太大，因此預期歐洲國家將「走向更緊密的結合」，歐債危機不會演變成另一個2008年金融海嘯。
李志堅認為，歐債危機是主權債務問題，投資人沒有辦法擠兌國家。投資人可能擠兌銀行使銀行因流動性不足而倒閉，但國家不會被擠兌。而ECB為防堵銀行流動性不足情況產生，亦己採取放寬擔保品品質及提供長期再融資管道等政策，以增援銀行流動性需求。近期的耶誕與新年假期，將使政治上的相關決策出現空窗期，因此近期觀察重點在於歐洲國家殖利率、發債狀況，以及歐洲金融機構與ECB的流動性貸款金額變化。
綜上所述，展望2012年，李志堅認為將延續2011年全球成長趨緩之動能，持續呈現低成長表現，其中新興市場雖受歐美經濟疲軟影響，惟整體成長仍能維持5%-6%成長，加上全球通貨膨脹已自高點回落，新興國家貨幣政策轉向寬鬆不變，由於新興國家之升息循環普遍已進入尾聲，巴西已經降息、中國也可望放鬆調控力道，因此2012年全球資金可望較2011年更為寬鬆。因此，整體來看，低經濟成長、低利率的環境將有利2012年之債市表現。
2012年歐債退潮日債危機登場
導讀：知名市場分析師兼作家程甸蘭(Dian Chu)在財經博客EconMatters撰文，稱2012年日本將迎來規模大於歐債危機的債務危機。
以下為程甸蘭評論文章摘譯
自20世紀90年代初以來，日本長期受到人口結構老化、經濟疲弱和通縮的困擾。日本國債占GDP比例全球最高，為220%，預計本財年債務將達到創紀錄的萬萬億日元。
根據內閣12月23日批准的方案，日本將尋求發售44.2萬億(5660億美元)新債，以便為2012財年(始于4月1日)的90.3萬億日元支出融資。日本政府預算對債務的依存度將達到49%的空前水平。
據彭博社報道，日本政府預計新債發行總額將連續第4年超過稅入。與1990年60.1萬億日元的峰值相比，今年的稅入已縮減1/3；包括外儲盈余在內的非稅收入也腰斬至3.7萬億。社會保障支出則是20年前的250%，明年將佔到總支出的52%。
商業研究機構CQCA Business Research在4月份發布的報告中表示：“日本近期債務期限結構呈現前高後低的態勢(見下圖)。”CQCA估計，2010年日本可將105萬億日元債務推後，如今能否如法炮制則存疑。
日本是全球增長相對穩定的經濟大國，且國債幾乎全由本國公民和企業持有，如今仍能以相當低的利率融資(截至周一10年期國債收益率0.98%)。因此只要大部分債務依靠國內融資，日本就不太可能發生歐洲式債務危機。但現在不利因素正在累積，最嚴重者為新的再融資需求。日本政府估計本財年經濟將萎縮0.1%，原因是3.11大地震造成供應鏈斷裂、日元走強拖累出口和歐債危機使外部需求受限。此外，標普11月對日本信用評級發出降級警告，穆迪8月份將其評級下調至Aa3，很難想象日本債券買家對於這樣的降級警告會無動于衷。
過度膨脹的債務負擔、全球和國內經濟增長放慢和政局不穩(2年內已有3位首相競相上台)，現任首相野田佳彥就任以來支持率下降，這些跡象預示著日本可能難以維持當前負債體系。
分析
- 有些主權債仍是可投資之標的，看GDP與債之比率可判斷。
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