保羅克魯曼專欄－關切人民幣 全球經濟不容利己損鄰 > 分析與評論

高層財金官員講話往往像編密碼一樣力求費解；所以聯邦準備理事會主席柏南克最近談到亞洲、國際失衡和金融危機時，並未明確批評中國離譜的貨幣政策。但大家都懂他的弦外之音。中國的不良行為對其他國家的經濟威脅日增，現在唯一問題在於國際社會（特別是美國）要如何因應。

　人民幣的價格不是由供需、而是中國當局決定，靠的是限制民間投資者將資金移入或移出中國的能力。這不見得錯，特別是在一個還算窮的國家，其金融體系很容易被熱錢的劇烈流動破壞而失去穩定。九○年代末亞洲金融風暴時，中國這個政策發揮了作用。如今關鍵在於，人民幣的目標價格是否仍然合理。

　到二○○一年左右可說是合理的；當時中國整體貿易部位還沒有太失衡，但之後仍維持人民幣對美元固定匯率就漸顯奇怪。首先是美元下滑，中國維持固定匯率等於讓人民幣貶值。此時中國出口工業的生產力大增，中國商品便在世界市場變得非常便宜。結果中國貿易大量出超，但中國藉由大量拋售人民幣維持低價位，同時累積絕大多數是美元的龐大海外資產，現值約二．一兆美元。

　許多經濟學者（包括我）認為，中國大肆添購資產助長美國房市泡沫，為全球金融危機鋪路。但中國在美元走貶的此時仍堅持讓人民幣釘住美元，可能造成更大禍害。美元走貶其實是自然且合我們意願的，美國需要弱勢美元以減少貿易赤字。但中國享有龐大順差且正快速復甦，理應讓人民幣升值，卻仍將它釘住美元，等於是讓它大幅貶值。

　當全球經濟仍因需求不足而低迷時，中國此法更不可取，藉由弱勢貨幣政策，吸走其他國家已經不足的部分需求，導致幾乎所有地區的成長都受創，最大受害者可能是窮國的勞工。通常我會第一個駁斥指稱中國搶走他國人民工作的說法，但這現在是單純的事實。美國一直極端小心。上周財政部的報告中對人民幣匯率表示「關切」，但也確認中國並未操縱貨幣。他們在開玩笑，對吧？

　假設中國要開始出售美元資產，就當下狀況來說，這只會使美國出口更具競爭力，有助於美國經濟。有些國家為了支撐經濟，正在國際外匯市場拋售其貨幣。美國基於外交理由不能這麼做，但如中國決定代勞，我們應該謝謝他們。重點是全球經濟仍不穩定，不容大國實施利己損鄰的政策。對中國貨幣一定要有所作為。

分析與評論

• 這問題解決之道就是利用香港、臺灣大量開放人民幣定存業務，這樣一來中國急遽上升之外匯貿易順差將下降，人民幣緩慢上升之調整可以利用大陸與香港、臺灣金融合作會議來解決。
• 臺灣穫得大量開放人民幣定存業務，金融銀行之穫利率會上升，我預估如果五兆臺幣換成人民幣定存業務，銀行金融業將有450億換匯收入，而且，每年增加225億利差收入。
• 這問題另外解決之道就是開放大陸投資臺灣門檻，目前政府門檻仍高，真的不知道馬政府經濟改善步調為什麼這麼慢，大陸投資臺灣是唯一能解決飛彈問題之方法，大陸投資臺灣軍事威脅自然要改為經濟統合來解決兩岸問題。