6月13日，歐洲各大股指全線下滑。西班牙和義大利10年期國債收益率分別飆升至6.8%和6.3%，直逼7%的不可持續水準。而更令市場焦慮的是，即將舉行的希臘議會選舉有可能導致該國與歐元區分道揚鑣。受希臘債務危機的殃及，鄰國塞普勒斯財長日前也已公開疾呼，塞普勒斯銀行業對國際救助貸款的需求“異常迫切”。塞普勒斯可能成為第五個接受國際救助的歐元區成員國。由此看來，歐元區救助西班牙銀行業方案的出籠對金融市場的提振效應轉瞬即逝。
義大利被“傳染”
希臘危機的外溢效應日益凸顯，處在“風暴眼”的西班牙和義大利首當其衝。正是出於這種擔憂，歐元區才急忙在希臘選舉前與西班牙達成救助銀行的框架協議，以防止市場的恐慌情緒嚴重失控、在歐元區引發多米諾骨牌效應。然而，西班牙銀行業獲得1000億歐元救助不過是一劑“止痛藥”。它意味著西班牙國債將隨之膨脹1000億歐元，加之其經濟已經深陷二次衰退，失業率高達25%，西班牙政府的融資成本勢必高企，以至被市場拒之門外，最後不得不再度伸手求助，而這正是市場的恐懼所在。惠譽評級機構日前再度出手，又下調了18家西班牙銀行的長期信用評級，並將另外5家銀行置於負面觀察名單。
義大利好像被西班牙“傳染”了，國債逼近2萬億歐元，融資成本飆升已令其不堪重負。13日，義大利財政部拍賣65億歐元一年期國債，收益率上升至3.972%，而上個月僅為2.34%。意、西分別為歐元區第三和第四大經濟體，如果雙雙倒下，整個歐元區恐將在劫難逃。
希臘選舉引人關注
 |
| National Archaeological Museum |
眼下最令歐元區頭痛的還是將於17日舉行的希臘議會選舉。民調顯示，“反緊縮”派和“擁緊縮”派之間的選情處於膠著狀態。在上次選舉中得票率躍居第二的左翼政黨聯盟領導人依然堅持要求廢止對希臘的第二輪救助計劃，並要求同歐盟和國際貨幣基金組織重新談判，而且西班牙同歐元區達成的銀行救助方案也讓希臘人“眼紅”。歐洲人士普遍擔憂，如果該黨獲得單獨組閣權的明顯優勢，那就等於宣告希臘退出歐元區；倘若出現類似上次選舉那樣的結果，組閣恐將再現僵局，甚至不排除第三次選舉的可能性。多項民調均顯示，絕大多數希臘人希望繼續留在歐元區，但再也不願忍受緊縮所帶來的痛苦。
事實上，歐元區成員國財政官員早已在密商應對希臘退出歐元區的預案。據透露，預案的主旨是設法防範在歐元區出現大規模的銀行擠兌和資本外逃，其選項包括限制取款金額、實施資本管控，甚至暫停執行人員自由流通的申根協議。
塞普勒斯債務纏身
值得特別注意的是，塞普勒斯如今也成了希臘危機的“犧牲品”和“新病號”。塞普勒斯銀行業目前持有高達310億歐元的希臘主權債務和銀行債務，相當於該國經濟總量的1.7倍。由於出現嚴重虧損，塞銀行業急需大約40億歐元的紓困資金。而債務纏身的政府卻無力救助，其主權信用評級早已被標普和穆迪評級機構調降為“垃圾級”，10年期國債收益率則在14%的高位徘徊。因此，塞政府已表示將效倣西班牙，並在本月底前正式向歐盟提出救助銀行業的申請。雖然塞普勒斯經濟規模很小，對歐元區形不成多大衝擊，但也足以說明歐債危機急劇蔓延的嚴重態勢。
歐債危機顯然對全球經濟和金融體系構成重大威脅。一旦歐元“潰壩”，其危害遠遠大於2008年美國雷曼兄弟公司破產所掀起的那場“金融海嘯”。
歐危機代價高 德避風港地位降
法蘭克福信託（ Frankfurt Trust ）固定收益部門主管阿倫斯（Ralf Ahrens）向彭博社表示，「倘若歐元區要繼續走下去，那麼在某個時間點將出現財政聯盟，並共同承擔債務包袱，而讓市場對於德國的信用有更深切的看法。」
在西班牙9日尋求歐盟金援國內銀行高達1000億歐元（1250億美元）後，德國10年期公債和美國同天期公債殖利率差縮減至3個多月來最低水準。
信用違約交換（CDS）交易員也買進避免德國公債損失的保險，相較於同類美債合約，德國公債避險成本攀抵1月以來最高水準。
希臘將在17日重新選舉，恐左右希臘是否退出歐元區。
德國總理梅克爾（ Angela Merkel ）一直抗拒發行歐洲共同債券，以紓解歐債危機的呼聲。梅克爾昨告訴國會議員擴大分擔債務包袱和放棄預算控制是一體的。
在彭博追蹤的26個已開發國家中，德國公債過去5天讓投資人蒙受的虧損最大。
巴黎興業銀行（Societe Generale SA）策略分析師歐哈根（Ciaran O’Hagan）指出，「市場益發瞭解到歐債危機可能對德國經濟造成痛苦的後果。」「落在德國肩上的應變責任越來越大，我們所看到的虧損必須由某個人來埋單，市場認為歐洲其他國家納稅人恐難全身而退。」
10年期德國公債殖利率本週已攀升16個基點，至1.49%，較6月1日的歷史低檔1.127%上揚，和美國10年期公債殖利率差縮減至15個基點，創2月28日以來最小，相較於過去5年平均值49個基點。
全球最大債券基金公司Pacific Investment Management Co.歐洲投資組合管理部門主管鮑爾斯（Andrew Balls）表示，「我們不想承受過多的德國利率風險。」「避險資金大批外逃至德國公債。歐元區情勢如好轉，這種溢價將不再，德國公債殖利率勢必攀升。情勢如惡化，資金可能全逃離歐元區。我們傾向比較沒那麼糟的資產，如英國公債和美國國庫券。」
 |
| Spain Debt Issue is still worst due to economic slow down |
西班牙的1000億歐元援助計划帶來的歡欣實在太短暫，市場升勢轉瞬即逝。一些分析師認為，西班牙最終將逃不掉“全面救助”，義大利將是下一個。而7月1日起將成為歐盟輪值主席國的塞浦路斯11日再次暗示，可能需要在6月底前向歐盟申請救助。
作為防備希腊債務危機再度惡化的未雨綢繆之策，歐元區財長們9日通過緊急電話會議決定給西班牙加建一道防火牆──為其債務纏身的銀行提供最多1000億歐元的救助資金，避免該國銀行業遭遇擠兌風險。
評級機構惠譽表示，西班牙將錯過2012年和2013年的削減赤字目標﹔而歐元區主權評級面臨巨大的下調壓力，AAA級國家可能因希腊退出歐元區而被降級。惠譽還推測歐洲央行越來越有可能推出第三輪長期再融資操作(LTRO)。 ...
實際上，市場也懷疑救援資金是否足以防止該國銀行系統崩潰並避免更大救援。評級機構惠譽估計，西班牙銀行業重組成本是600億歐元，在壓力巨大的情形下可能高達1000億歐元。惠譽上周已將西班牙信用評級從“A”下調三級至“BBB”，略高於垃圾級。
與此前接受救援國家相比，西班牙獲得的救援條款也被認為有“偏袒”之嫌。西班牙稱，該國得到的這筆貸款的條件將極為優惠，衹是針對該國金融系統的幫助，不像希腊、愛爾蘭和葡萄牙是對全國經濟的援助，所以不需要削減開支。
西班牙獲得的特殊待遇顯然令不想再執行此前紓困協議的希腊人感到鼓舞，一些原本擔心離開歐元區後果的希腊人會轉而投票給激進左翼聯盟，這反過來又助長了希腊退出歐元區的可能。
“如果西班牙乃至義大利需要全面救援，顯然沒有足夠救援資金應付，”Antonio Garcia Pascual說，“衹要歐元區外圍風險繼續存在，外國資本甚至國內資本的中長期投資承諾就不可能沒有增長前景，也几無希望。”
歐盟紓困強心針 西義副作用大
 |
| Spain Debt to GDP ratio is higher in Europe |
西班牙終於放下身段，尋求外援重整金融體系，歐元區國家也慷慨允諾撥款1000億歐元，為市場注入強心劑，然而西班牙未見起色，義大利卻出現副作用。
歐元區各國財長9日同意提撥1000億歐元，協助西班牙銀行業資本重整，意在穩定投資者信心，但市場並不領情，慶祝行情僅維持半天，隨後情勢急轉直下。
西班牙10年期公債殖利率持續攀高，一度觸及6.99%，創下加入歐元區以來的新高，也逼近債務可持續的臨界點7%。西班牙5年期公債信用違約交換利差（CDS spread）也升到今年度高點，在600個基點上下徘徊。
穆迪資者服務公司 (Moody's Investors Service Inc.) 和伊根─瓊斯評等公司（Egan-Jones Ratings Co.）兩家信用評級機構，13日調降西班牙主權債信評級。穆迪將西班牙債信評級下調為Baa3，僅較垃圾級高一檔。伊根─瓊斯公司則把西班牙列入CCC+，屬於垃圾級，這讓西班牙的局勢雪上加霜。
另一方面，義大利13日雖然順利標售短期國債，籌得65億歐元。但殖利率攀升到3.972%，高於5月的2.34%。此外，10年期公債殖利率也一度攀升至6.34%的高點。5年期公債信用違約交換利差則上升到551.66個基點。市場對政府的償債能力缺乏信心，舉債成本持續上揚。
為何歐元區的藥方不僅未能化解西班牙危機，反倒引發副作用，甚至義大利再度告急，各界對歐債危機的擔憂也快速發酵？
前幾次歐盟的紓困方案，都是市場恐慌下的因應對策，而且金額通常不足以一次安定人心。相較之下，這次歐元區各國財長先發制人，在西班牙局勢惡化前，一次到位祭出巨額紓困金。
然而，紓困細節付之闕如。1000億歐元僅是概括性數字，21日獨立審計報告出爐後，才能敲定精確的紓困金規模。
資金來源更是個大問號。是從現有的暫行性「歐洲金融穩定機制」（EFSF）撥款，還是由7月即將上路的永久性「歐洲穩定機制」（ESM）給付？
若紓困方案採取「歐洲穩定機制」，則機制出資者享有優先取得償債的地位，也就是現有的債務人將排在後面順位。這可能影響債券市場提供融資的意願，西班牙要透過市場管道籌措資金將更為困難。
歐元區對西班牙的紓困方案，是針對在房地產泡沫破滅中嚴重受損的銀行體系，而不是為了解決政府債務問題。事實上，西班牙財政堪稱健全，政府債務餘額占國內生產毛額（GDP）的70%左右，與德法兩國程度相當。但受到房地產泡沫破滅影響，預估今年政府預算赤字占GDP比率攀升至5.8%。
不過，歐盟紓困西班牙銀行業的代價將是財政惡化，因為歐盟的救助金將透過西班牙政府成立的「有序銀行重組基金」（FROB）挹注到銀行體系中，這筆支出將計入西國的政府債務中，預估將導致債務餘額占GDP的比率再往上升10%。
歐盟紓困西班牙銀行業對義大利也造成副作用，這可能是市場恐慌下自我實現的的預言。西班牙接受紓困的消息一出，「華爾街日報」與奧地利財政部長費科特（Maria Fekter）便唱衰義大利是下一個求助者，進一步動搖原本就不穩固的市場信心。
- 主因是歐盟財政是各國獨立，但貨幣及利率是統一的，因此由經濟強勢國家主導貨幣，經濟弱勢國家在強勢歐元下，歐豬國家失去調整貨幣及利率功能來提振經濟能力，資本主義本來就有一套自然調整的運作方式，消費經濟體負債過高GDP成長率不夠時，自然要透過印鈔幣值大貶轉成勞力與出口輸出國 ，幣值大貶、物價高升來換取經濟大幅成長。参考 " 為什麼歐債問題一直拖，無法根本解決 " 。
- 我個人看法：沒有統一之政治，那來統一之財政，那來統一之歐元， 沒有統一之歐元，那來解決歐債之完整方案。歐洲若能組成如同比利時之邦聯結構，致少較有統一政治，財政才能建全。
- 德國總理梅克爾對全世界資本主義貨幣、債務與經濟成長關係不夠了解，以為緊縮可以消減債務但不會大幅影響經濟成長，實際上，過於緊縮大幅造成經濟衰退，房地產大幅下跌，增稅資金流出，導致全球經濟衰退。 参考 " 全球經濟真的要因德國之策略走入長期緊縮嗎? " 。
- 目前歐盟針對西班牙的作法，仍是短期維繫西班牙金融體系不至崩潰之作法， 歐盟幫西班牙銀行疏困，無法解決西班牙經濟衰退困境，歐洲人將懷疑是否持續擴散至義大利，所以這一針止痛幾個月後，又會痛了再打1針，再拖幾個月，無法刺激經濟成長， 無法提高償債能力，早晚葡萄牙、義大利、希臘、西班牙必須與歐盟攤牌，否則， 歐盟要印上兆歐元來救火。
- 歐洲銀行面臨倒閉主因是歐洲房價大幅下跌、資金大幅流出，經濟大衰退新增稅策略讓經濟衰退更大，讓稅收減少國債增加， 債信下降，西班牙銀行面臨倒閉只是第一波，後續義大利、葡萄牙都會進入經濟大衰退、資金大幅流出、房價大幅下跌狀況。以歐債到期狀況，LTRO1、LTRO2加起來1兆歐元3年期貸款應該夠，為什麼出現銀行面臨倒閉狀況？房價大跌、對歐盟信心不足、 資金大幅流出有關。
- 德國必須思考政府緊縮支出時如何增加 葡萄牙、義大利、希臘、西班牙民間投資， 緊縮必須配帶刺激民間經濟，稅收才會增加，公債信用評等才會上升。
- 一國家會公債增加超過GDP，主因大都是每年政府經常性支出太大超過稅收，也就是公務員養太多，因為政府經常性支出多屬人事經費，對GDP成長貢獻非常低。
- 刺激民間經濟是指增加民間投資，增加就業率及GDP成長， 對GDP成長貢獻高。
- 最佳方式是德國開始投資 葡萄牙、義大利、希臘、西班牙，這樣歐債問題就會因經濟成長改善很多。
- 我預估 2012 底至 2013 年將是歐元是否解體最大試煉；
- 目前全球最大問題是債的成長率大於GDP成長率，緊縮無法改善 債/GDP 之比值，唯有 緊縮政府債、增加民間投資可改善 債/GDP 之比值，因此，各國政府需思考縮編政府人員之組織及經常性支出來 改善 債/GDP 之比值。
沒有留言:
張貼留言