2011年7月3日 星期日

8月到期的美元國庫券測試美元強度及後QE2之策略

President George W. Bush stands with Federal R...Image via Wikipedia

國際評級機構惠譽表示,如美國債務上限未能在8月2日或財政部設定的最後期限前上調,美國主權債評等將被置於負面觀察名單中。屆時美國各州和市的評等將受到影響。惠譽表示,如果財政部不能在8月15日到期時支付票息,惠譽可能將美國主權債評等置於"局部違約"檔。另外,如果8月4日到期的300億美元國庫券不能全額被償付,惠譽將把相關債券的評等從"AAA"調降至"B+"。債務違約風險或成為美元面臨的最大威脅,美元反彈或遙遙無期。

美國公布了經濟褐皮書,褐皮書顯示經濟繼續擴張,但是步伐減緩,工資增長仍然溫和,房地產市場同樣疲軟,而食品和能源價格的上漲抑制了消費支出。總的來看內容并無多大新意,在褐皮書公布后股市略微下跌,而美元繼續持穩。


美國知名分析師梅勒迪斯·惠特尼在2010年12月份曾預期美國將會有50至100個市政債券將發生違約,涉及違約債務金額將達到數千億美元,從此惠特尼成為了詆毀者最常攻擊的目標之一,他們聲稱惠特尼極大地夸大了地方政府財政問題的嚴重性。但是在周三再次接受CNBC采訪時,惠特尼堅持了她的預期,盡管她表示,債務崩潰可能不是一朝一夕的事。

美聯儲褐皮書稱,12個地區聯儲的報告顯示,自上次報告發布以來,經濟活動總體上持續擴張,不過為數不多的一些地區顯示經濟活動有所減緩。

褐皮書稱紐約、費城、亞特拉大和芝加哥聯儲地區成長放緩,但達拉斯聯儲報告成長加速。許多地區5月制造業成長放緩;消費者支出持穩,但食品和能源價格上漲影響支出意愿;日本地震導致的供應中斷令給經銷商的新車減少,令汽車銷售下降;5月房屋建造和地產銷售顯示出廣泛疲弱的狀態。褐皮書稱投入價格繼續攀升,尤其是大宗商品,基於原油的產品以及工業金屬等的價格;5月就業市場逐步改善,薪資增長溫和,具備特殊技能人才的供應出現部分短缺。

褐皮書對於美國經濟的樂觀看法與數名美聯儲高官的觀點相一致,令市場對於美國經濟復甦形勢的擔憂情緒有所放緩。這樣的市場環境將令美元獲得支撐。
  
堪薩斯聯儲(Kansas FED)主席霍恩(Thomas Hoenig)表示,盡管面臨沉重債務負擔,但美國經濟在各個方面均有所成長。
  
聖路易斯聯儲(St. Louis FED)主席布拉德(James Bullard)表示,市場對於美國經濟表現將於第二季度回暖的預期是合理的。另外,美國經濟并沒有疲弱到需要進一步刺激措施的地步。
  
對於進一步刺激措施一事,美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)周二的講話也并沒有對其做出明確暗示,這意味著市場所魂牽夢繞的第三輪量化寬松仍然遙不可及。

花旗集團(Citigroup Inc.)表示,美元在金融危機期間受益於經濟衰緩的沖擊,但這樣的聯系可能正走向重點,因美國出現額外經濟刺激舉措的前景已極為黯淡。根據該行的數據統計,自2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)破產后,過去兩年來,美元漲跌大致與美國經濟數據呈反向態勢,但今年美元匯率隨弱勢經濟指標一并走弱。
  
在金融危機期間,美元因全球投資者尋求避風港的欲念而走強,但之后風險偏好情緒隨經濟復甦漸入正軌而升溫,美元也因此滑落--經濟刺激政策極大地鼓舞了市場人氣。

花旗集團駐紐約的外匯分析師Steven Englander在一次采訪中談到:“市場對於美國經濟數據疲軟利好美元的假設似乎過於武斷。在過去兩年中,美國經濟顯示出疲軟跡象時,政府往往會采取相應措施予以應對。”

他補充道:“即便目前失業率仍高於9%,我們認為美聯儲不會再次采取2009年那樣的經濟刺激措施。”

美國洲際交易所(ICE)美元指數今年以來已下跌6.9%,并在5月4日觸及2008年7月以來的低點72.696。根據花旗美國經濟意外指數,美國經濟數據錄得2008年12月以來最差表現,2008年12月正是作為金融危機導火索的雷曼兄弟破產事件發生后的三個月。

野村證券(Nomura Securities)十國集團(G10)外匯策略主管Jens Nordvig表示,因預計美聯儲(FED)仍將維持利率在記錄低點,美元弱勢料在今年持續,但若全球經濟環境惡化,則美元可能走強。Nordvig在接受媒體采訪時指出,在G10貨幣中,處於升息周期國家的貨幣,如澳元和加元兌美元的升幅預計將領先於其它貨幣。他認為,推動美元走軟的因素,諸如低利率,高企能源價格以及結構性疲弱的資本流動依然完好無損。不過Nordvig指出,弱勢美元的觀點面臨如下風險,即一旦全球經濟增長動能急速放緩,則高風險資產可能會遭受打壓。


國際投資大師羅傑斯(Jim Rogers)週三(6月8日)發出警告,美國債務水平不斷攀升,正接近爆發一場比2008年更為嚴重的金融危機。羅傑斯在接受媒體採訪時表示,“美國債務正在飛漲。在過去3年中,美國政府花費了大量金錢,而美聯儲不斷地印刷美元。可是下次再出現問題時,他們該如何應對?他們不能再令債務成倍增長,也不能再大量印刷美元,因此下次碰到的問題要嚴重得多。”

羅傑斯相信,即使國會與政府未能就上調債務上限達成共識,政府也不會在8月關門。 但他認為,政府需要大幅削減支出,特別是軍費方面的支出。

他說道:“美國在全球的150個國家有軍隊,這對我們沒有任何好處,我們在這方面的花費過於龐大。”他還表示,他持有中國股票,並認為人民幣較美元更加安全。

他指出:“美國債務正在飛漲,美國可以說是世界歷史上的最大的債務國,但沒有人再願意借錢給美國了。”國際評級機構惠譽(Fitch Ratings)週三表示,如美國債務上限未能在8月2日或財政部設定的最後期限前上調,將把美國主權債務評級列入負面觀察名單,屆時美國各州及各市的評等將受到影響。

惠譽表示,如果財政部不能在8月15日到期時支付票息,惠譽可能將美國主權債評等列入“局部違約”檔。 另外,如果8月4日到期的300億美元國庫券不能全額償付,惠譽將把相關債券的評級從“AAA”調降至“B+”。 但惠譽也表示,該機構相信美國最終將達成提高債務上限的協議。羅傑斯對於美元地位發出警告稱,當英鎊失去了國際儲備貨幣地位後,英鎊貶值了90%,美元也將如此。

羅傑斯還對美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)提出尖銳批評,稱其就任美聯儲主席以來“沒有任何一件正確的事情,只知道印刷美元。”他表示,在美聯儲6月結束第二輪量化寬鬆措施(QE2)之後,美聯儲仍不會罷休,其仍可能會以新的名目印刷鈔票。


金融時報周一報導,美國一位匿名銀行高層透露,華爾街多家大型銀行都準備在8月減持美國公債,且減少依賴美國公債做為擔保品,以預防如果美國朝野之間無法在短期間達成提高舉債上限共識,可能在金融市場引發動盪。他們的策略是增加現金部位,以取代美國公債作為衍生金融商品與其他交易的擔保品,近而減少金融系統對美國公債的倚賴。

 這名銀行高層指出,「我們計畫8月初降低對美國公債使用,並增加手中現金以作為應急措施。」報導也指出,這此些華爾街業者只能做不能說。據了解,美國發行9.7兆美元公債,多數由全球投資者持有,作為資產配置的一部分。摩根大通估算,現有美國公債,將近4成約4兆美元作為附買回、期貨與交換市場的擔保之用。

 由於美國公債在金融系統扮演擔保品的關鍵角色,假設因舉債上限的爭議導致債務違約發生,後續在金融市場引發的動盪將很驚人。美債的頂級信評與流動性,意味它支持交易的成本也相對低廉。財政部曾經表示,法定的舉債上限如果無法調高,美國將在8月2日前出現債務違約。華爾街已經警告,該情勢將對金融市場造成嚴重問題。

 摩根大通高層主管,同時也身兼財政部貸款顧問委員會主席的札米斯(Matthew Zames),4月曾寫信給財長蓋特納,警告「債務違約將引發一波追繳保證金與擔保品折價率加大的浪潮,並進而導致去槓桿操作與放款大幅下降」。

 由紐約聯邦準備銀行贊助的美國財政部市場操作集團(The Treasury Market Practices Group)、紐約梅隆銀行與摩根大通都拒絕就此一報導進行評論。華爾街業者指出,「在美國逼近舉債上限之際,我們將持續關注流動性環境與適當的擔保品折價率。」

分析
  • 由美元ETF趨勢看出,美元反彈極可能結束了,既使再有反彈也不易太強。
  • Obama 經濟政策是要讓美國經濟成長,利率不能提高,美元仍需弱勢。
  • 全球各國央行為了降低美國主權債風險,逐漸調高其他貨幣及黃金比重,由德銀近期續買黃金可看出,以全球浮動資產比率,房地產占55%、債卷占25%、黃金占的比率0.9%,一旦,美債泡沫對全球經濟衝擊很大,其他貨幣及黃金反成主流,黃金占的比率0.9%很低,續漲成為今年重點。既使美元升息,只要美債無法降低,美元仍弱勢。
  • 匯率趨勢原物料與能源趨勢,FXA、SGG及新興股市將是資金重陣。
  • 勿相信美元升息美元會大幅轉強。



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