Journal Of Life: 全球殖利率為負值的主權債5月達到10.4兆美元，什麼危機將來臨？( what will be possible crisis when the negative rate of global sovereign debt reach 10.4 trillion on May )

全球殖利率負值主權債逾10兆美元葛洛斯憂心示警

經濟前景令人擔憂促使投資人尋求避險，全球公債殖利率昨如骨牌般全面下跌，日本10、15和20年期公債殖利率均創下歷史新低，10年期公債殖利率一度跌至-0.155%，20年期公債殖利率降至0.185%，15年期公債殖利率則首次跌破零。另外，德國10年期公債殖利率昨盤中跌至0.02%，續創歷史新低，英國10年期公債殖利率也在歷史低點附近徘徊。

美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）的數據顯示，全球公債平均殖利率已降至0.67%，創史上最低紀錄。惠譽（Fitch）則指出，全球殖利率為負值的主權債5月達到10.4兆美元。「債券天王」葛洛斯警告，全球10兆美元的負利率債券是「超新星」，總有一天會爆炸，危害全球經濟。

日債殖利率歷史新低

葛洛斯表示，導致大量債券殖利率降到負值的央行政策最終將引火自焚。他說：「全球債券殖利率處於500年歷史上最低水準，目前全球有10兆美元的債券殖利率為負值，這是總有一天會爆炸的超新星。」超新星是指走到生命盡頭、因為爆炸而亮度大幅提高的恆星。
葛洛斯一直認為，全球經濟已走到信貸擴張的終點，負利率是這個循環的高潮。他指出，負利率正在助長資產泡沫，並沒有拉抬經濟成長的效果，這類政策對個人儲蓄戶和銀行及保險公司等依賴利率的行業而言是懲罰。

信貸擴張已走到終點

美國上周五公布疲弱的5月就業數據後，全球公債殖利率曾掀起一波跌勢，但如今全球公債殖利率大跌的主因是投資人對23日的英國脫歐公投感到憂心。布朗兄弟哈里曼銀行（BROWN BROTHER HARRIMAN）副總裁村田雅志說：「1周前公布的美國就業數據無法說明英國和美國公債殖利率周四為何下跌，英國可能退出歐盟才是原因，由於公投結果難以預測，投資人正在買進風險很低的公債。」

日本公債價格今年來上漲5.8%，日圓升值雖然被安聯安聯集團（Allianz）首席經濟顧問伊爾艾朗形容是日本銀行（日銀）的惡夢，對債市卻是好消息，因為日圓升值會抑制通膨，促使日銀維持購債刺激計劃不變。

去年預測日圓匯率最精確的日本銀行業者三菱東京日聯銀行認為，今年底日圓將升至100日圓兌1美元，站上2年半來最高價位。三菱東京日聯銀行全球市場研究主管內田稔說：「我們需要做好充分防備，美國經濟失去動力或多或少將意味全球經濟成長降溫，這將使投資人採取避險策略。」

葛洛斯對負利率看法

全球債券殖利率處於500年歷史上最低水準
10兆美元的負殖利率債券是最終將爆炸的「超新星」
負利率未刺激經濟成長，僅助長資本泡沫
7.5%的年化投資報酬率已成為歷史

債王：78萬億負利率債「超新星」必爆

歐洲負利率國家，經濟成長率反而差

英國本月廿三日舉行脫離歐盟公投令市場神經緊張，資金湧入避險資產，多國債息近日創新低。美銀美林資料顯示，全球具投資評級國債今年來回報達4.6%，創九七年有紀錄來最勁，惟「債券大王」格羅斯警告，全球高達10萬億美元（約78萬億港元）的負利率國債儼如「超新星」（Supernova），終有一天會爆炸。

「超新星」屬一種天文現象，指恒星生命將終結時，重力導致核心崩潰所引發的劇烈爆炸，輻射出的能量如同太陽或普通恒星一生所輻射的總量。

國債回報新高

評級機構惠譽早前指，截至五月底，全球負利率主權國債金額達10.4萬億美元，格羅斯以「超新星」作喻，可見他憂慮這或引發驚人的破壞力。「大鱷」布拉克日前警告，當前負利率國債泡沫是當年美國次按泡沫的八倍。

眼下全球債市熾熱，主要反映投資者憂慮英國可能「脫歐」，紛紛棄股從債，加上歐洲央行與日本央行均實施負利率及大量買債，美國上月職位增長又創近六年最弱，令聯儲局加息預期降溫，加上國債回報破紀錄，均增加債券吸引力。

全球債息鬥低

日本十年期國債孳息昨日創負0.15厘紀錄新低，本月較早前的十年期日債拍賣錄得超額認購3.11倍，創近兩年最高。德國、英國、瑞士、澳洲同年期債息近日均破底，當中英國債息見1.21厘新低，德國債息更觸及0.009厘新低。

十年期美債孳息徘徊二月來低位，昨日跌至1.625厘，連跌四日。美債備受海外投資者追捧，周四的三十年期美債拍賣中，海外央行及私人環節買家比例達64.9%，遠高於之前八次拍債平均60.1%，並是有紀錄來第四高；周三的十年期美債拍賣中，海外投資者比例更創73.6%新高。

對於債市前景，花旗預期，若英國民眾選擇「脫歐」，很可能引發資金撤出英國並大舉流入美債避險。避險需求引發的強日圓勢壓抑當地通脹，並促使日本央行繼續買債，進一步令債息承壓，安聯首席經濟顧問埃利安警告，強日圓對日本央行而言是個噩夢。

分析

對於主權債市前景，預期將爆炸式下跌，因為全球債券殖利率處於500年歷史上最低水準，而且無助於經濟成長，負利率將因農產品持續上漲及漸近的通縮結束而無法持續。

負利率讓債券無利可圖，引發全球債市風險。
當負利率結束時利率攀升，債券價格會下跌，是債券的空頭市場。
當負利率結束時，股市及貨幣市場恐慌加劇，高收債風險加劇。
負利率無助於經濟成長且負利率結束時，景氣仍衰退通膨威脅來臨，高收債違約風險升高。

將來當主權債出現爆炸式下跌時，極可能狀況是黃金、農產品成為搶購的避險標的，主權債出現爆炸式下跌，同時造成股市及貨幣市場恐慌，若美元未做升息也極可能引發搶購能源，所以通縮結束快速通膨來臨，逼使美元必須升息來壓抑即時性通膨，股市及貨幣市場恐慌加劇。
是否引發負利率國家銀行倒閉會是一個這災難嚴重與否之指標。是否也同時引爆中國金融風暴危機也是另一個指標。
從歐、日負利率無助於經濟成長及刺激民間投資率，可看出只剩降稅可以改善“經濟成長及刺激民間投資率”。
避險市場、黃金市場、農產品市場成為很重要觀察指標。