2012年12月7日 星期五

美國『財政懸崖』將對全球金融市場產生什麼衝擊? 2013影響是什麼? ( Fiscal cliff impact to 2013 investment )[ 2013年度の崖へ投資の影響 ]

年底若談不攏 財政懸崖會如何

(中央社華盛頓6日綜合外電報導)美國過了年底就將跌落「財政懸崖」,為什麼民主、共和兩黨都警告後果嚴重,但負責談判的人看起來卻毫不驚慌?美聯社報導,首先,12月31日的期限並非真正最後期限,兩黨拖拖拉拉,是因為華府談判者都知道,必要時可以爭取到更多時間

延遲解決不表示不必支付成本。如果雙方年底無法達成協議,明年初股市可能下跌,但美國民眾必須面對的負面效應,卻有辦法暫時避免。

對2013年元月1日將正式生效的增稅與減支,總統歐巴馬的行政部門有權力暫緩實施某些部分。如果明年初稍後達成協議,可以把生效時間回溯到年初。

有些國會議員甚至主張,暫時跌落財政懸崖是迫使雙方達成協議的最佳途徑。歐巴馬政府昨天表示,如果調高富人稅率必須如此,將不惜跌落懸崖。

但如果太晚達成協議,也將冒很大的風險。國會預算處( Congressional Budget Office )預言,如果讓財政懸崖政策持續進行,將在2013年稍晚引發衰退,使秋季失業率超過9%。

2013年元月

如果雙方本月底前沒有達成協議,美國經濟不會在明年元旦跌落懸崖,但會開始顛簸地下行。新國會將從2013年元月3日開議,但情勢與目前不會有太大差別,共和黨還是掌握眾議院,民主黨仍主導參議院

幾乎所有人都增稅及政府各部門預算支出削減的法律生效。但不一定得立即實施。共和黨人和民主黨人都表示,中產階級納稅人不該增稅。

自由派的預算與政策優先研究中心( Center on Budget and Policy Priorities )首席經濟學家史東( Chad Stone )說:「大家愈是預期將會達成協議,可能造成的衝擊就愈小。」他主張,如果為了達成較完善的協議所需,就算是過了財政懸崖的期限也沒關係。

2013年2月

比財政懸崖更危險的,是美國可能在歷史上首度債務違約。

美國政府債務將於年底屆臨舉債上限的16.39兆美元。經濟學家說,財政部操作可以使違約不至於立即發生,再延後到2月底或3月初,但最後需國會調高舉債上限

白宮說,調高舉債上限應包括在財政懸崖的協議中;共和黨籍眾議院議長貝納( John Boehner )說,政府舉債增加,必須相對削減支出。


金融市場尚未充分反映“財政懸崖”風險

相對於A股 市場的低迷,今年以來不少投資海外市場的QDII基金卻取得了良好業績 。 對於有意向將部分資產配置於海外市場,分散風險的投資者而言,未來的海外市場存在哪些機遇與風險? 如何“淘金”? 本期“中證面對面”請來華安基金全球投資部總監翁啟森和國泰納指100及國泰大宗 商品基金經理崔濤,共同探討未來海外市場的投資思路 。

“財政懸崖”料帶來短期影響

主持人: 美國 “財政懸崖”問題是近期市場熱議的話題 ,這對海外市場會帶來多大的不確定性? 現在的市場是否已經充分反映這個風險?

翁啟森:美國“財政懸崖”是當下全球最關注的問題。 目前初步估計,“財政懸崖”帶來的直接影響規模大約是6160億美元,占美國GDP約3.8%,如果美國兩黨之間不作任何妥協,馬上減少支出將對美國明年經濟衝擊非常大,可能讓美國目前的低速增長(大約是2%左右)變成衰退。 我們要提醒各位投資者,“財政懸崖”陸陸續續將開始影響全球金融市場,如果影響到美國明年上半年的消費支出,將可能對全球宏觀經濟也有所影響。 目前金融市場對這個危機的反映並不充分。

主持人:這種危機對於香港市場也會產生衝擊嗎?

翁啟森:在美國面臨“財政懸崖”時,有一部分資金會回流到美國市場去,這時候美元會走強,通常對股市表現都比較不利,無論對美國股市還是香港股市的資金狀況都會產生影響。

崔濤:“財政懸崖”問題更多反映的是短期影響,一旦這個問題爆發,將對經濟有巨大衝擊,我們估計對美國GDP的影響也是在1.5%到2.5%之間。 但它非常類似於2011年8月時標普下調美國信用評級的事件,那個時候也是市場短暫大幅下降。 我們判斷,首先“財政懸崖”是美國內部問題,跟歐債危機不一樣;即使美國兩黨有分歧,也不太可能損害其國家根本利益。 從長期影響來看,談判沒有那麼簡單,這個問題可能進一步拖延下去,根據美國經濟走勢逐步解決。 其間美國股市可能會有比較劇烈的波動,目前美國許多優質股票估值並不高,如果要進行半年或者一年以上的持有,現在是比較好的時機。

投資者風險偏好將回升

主持人:有觀點認為未來幾年發達經濟體普遍實行低利率政策 ,海外股市表現將遠遠好於A股市場,對這種觀點你們怎麼看?

翁啟森:海外市場跟A股不好去簡單對比。 目前國內處於一個經濟轉型期,所以整個市場經過一輪大洗禮,已有大幅度調整,其實A股在2000點左右也是相對比較低的;從中長期來看,我們年初就在講,未來各類資產表現的差異會很大,科技、醫藥、消費等板塊的表現會較為突出。 說到海外市場,受惠於全球央行普遍採取量化寬鬆導致的低利率政策,當所有的錢都從銀行體係出來找機會的時候,風險資產將更具價值一點。

崔濤:我還是建議首先投資海外市場。 在接下來的兩三年內,要看清楚資金會流向哪個市場。 過去一兩年的危機時期,由於整個市場都處於規避風險狀態,歐美很多的資金都配置在債券上面,即使收益非常低。 隨著風暴逐漸消散,風險偏好就會上升,資金會慢慢從國債流出來,追逐收益更高的資產,如股市、 房地產等;隨後會流向高風險、高收益的新興市場,如A股等。

主持人:全球風險偏好轉移的過程,現在開始了嗎?

崔濤:應該說是今年6月份,當時歐債危機眼看就要惡化,市場處於低位。 但隨著歐洲 、美國央行開始執行相關政策,市場也逐步回升,風險資產價格普遍大範圍走高,最近雖然有些起伏,但還是處於風險偏好轉移的過程中。

美國財政懸崖問答:你應該知道的7件事

問:什麼是財政懸崖?

答:財政懸崖主要是指:美國大量的稅收優惠政策和支出項目將在2013年到期,其中多數是在2013年1月1日到期。如果美國國會和白宮屆時之前未能達成新的協議,按照當前的法律安排,2013年聯邦稅率會明顯提高、聯邦稅收會明顯增加,居民、企業的稅後可支配收入減少,聯邦政府的支出也會下降。

從赤字角度看,財政懸崖意味著美國聯邦政府赤字明顯減少。 從經濟總需求的角度講,居民企業可支配收入減少可能導致居民消費和企業支出減少,政府支出則會較大幅度減少。 換句話說,財政懸崖就是“強度財政緊縮”,在提高稅率、增加稅收的同時較大幅度減少政府財政支出。

受此預期的影響,美國企業正以金融危機以來最快的速度削減投資計劃。 據華爾街日報消息,全美四十個最大的公開上市企業中,已有半數宣佈在今年底到明年宣布削減資本支出。

前美聯儲主席格林斯潘警告稱,“金融市場已是風雨飄搖,如果美國政府不能順利解決財政懸崖問題,金融市場將遭到毀滅性打擊。”中國財政部副部長朱光耀則表示,若美國財政懸崖不能很好管控,可能會拖累中國經濟1.2%的增長率

問:在繼續了解財政懸崖之前,我想知道,這跟中國到底有什麼關係?
Auto Industrial is an important index for US economic

答:美國是全球最大的經濟體,擁有美元這一世界貨幣,牽一發而動全身,財政懸崖會對全球經濟產生顯著影響。 今年前10個月中國對美出口總額達2893億美元(佔中國出口總額17.3%),美國超越歐盟成中國最大出口市場

中國財政部副部長朱光耀不久前表示,若美國財政懸崖不能很好管控,可能會拖累中國經濟1.2%的增長率。 據中銀國際金融研究所預計,財政懸崖會直接拖累中國GDP增速0.2-0.3個百分點,並給中國經濟穩增長帶來不小壓力。

若美國墜入財政懸崖,對中國的影響主要體現在以下幾個方面:

1)美國經濟下行,加劇中國出口困境
    中國經濟超預期減速的主要原因就是出口乏力。 考慮到釣魚島事件將會對中日貿易產生不利影響,如果財政懸崖對美國經濟造成重大拖累,必然會影響美國對中國製造商品的需求,從而給中國的出口復蘇再添陰影。
2)赤字貨幣化,加大中國輸入性通脹壓力
    財政懸崖不利於美國經濟復甦,美聯儲QE3或會因此而持續,由此註入的大量美元流動性不會僅僅停留在美國國內,還會推動國際黃金、原油、糧食等大宗商品價格出現新一輪上漲,不利於中國將物價水平保持在低位。 這也會在一定程度上刺激熱錢的流入。
3)債券市場受擾亂,增加中國外匯儲備資產管理難度
    目前,中國持有美國聯邦政府債券約1.1 萬億美元,占美國聯邦政府債務總額的7.6%,佔中國外匯儲備總量的35.1%。 財政懸崖增大了中國外匯儲備資產保值增值的難度,也給外匯儲備資產帶來更多的貶值風險。
Housing is another important index for US economic

問:繼續關於財政懸崖的問題。 如果財政懸崖成真,哪些稅收優惠會取消,哪些支出會被砍掉?

答:財政懸崖涉及的收入和支出項目共計6770億美元,佔2012年美國財政赤字的60%,佔預計中的2013年美國GDP的4.4%

就收入方面而言,主要包括三項內容:
1)延長的小布什政府實行的稅收減免法案即將到期,包括為年收入超過25 萬美元的家庭減稅470 億美元,以及為年收入低於25萬美元的家庭減稅1300億美元
2)是為應對危機實行的AMT(替代稅額)法案即將到期,涉及金額為860億美元;
3)2%的薪資稅減免即將到期,涉及金額為1010億美元。

就支出方面而言,主要包括四項內容:
1) 自動削減支出方案即將實行,涉及金額900億美元;
2)失業補貼支出的削減,涉及金額350億美元;
3)醫師補貼支出的削減,涉及金額200億美元
4)可自由支配支出的削減,涉及金額850億美元,主要是國防支出的削減

問:美國墜入財政懸崖的可能性有多大?
QE4 + fiscal cliff effect is a weird economic

答:美國短期內避免墜入財政懸崖的關鍵是白宮和國會在2013年之前達成協議,但目前雙方存有嚴重分歧。 共和黨不願意增加稅率,不願意削減軍費開支,同時希望削減部分福利;白宮和民主黨則力求提高稅率、尤其是提高對年收入25萬美元以上群體的稅率,削減軍費開支並保留大部分福利。自民主黨失去國會多數席位以後,在政治僵局之下,白宮和國會通常都會在最後時刻完成妥協達成協議。

皮尤(Pew Research Center)最近發布的民調結果顯示,超半數(51%)的人認為再次當選的奧巴馬與共和黨主導的國會之間不會達成協議(即美國會墜入財政懸崖) ,只有38%的受訪者預計會達成協議。 另外,在路透近期舉辦的一次大選後民調中,受訪的55名經濟學家中有46名(佔84%)稱政治家們將達成協議。換句話說吧,發生什麼事情都有可能。

問:財政懸崖對美國經濟有哪些影響?
QE4 + fiscal cliff make Treasury interesting rate lower?

1)打擊企業僱傭積極性,加劇失業問題。
財政懸崖會使企業對投資和僱傭都趨於消極,不利於穩定投資,增加就業。 預計2013年美國新增就業崗位可能會因財政懸崖問題減少100 多萬,其中僅國防支出縮減就將減少50-60萬就業崗位。
2)赤字財政不可持續,社保醫療亟需改革
美國政府在公共養老金方面的支出已經超過GDP的7%,如果維持目前的養老金制度不變,預計在2050年之前美國養老金支出總額就將翻一番。 如果不採取措施改革現行社保和醫療制度,美國的主權債務將上升到不可持續的水平。
3)赤字貨幣化風險提高,削弱美元信心
財政懸崖問題導致經濟下行和失業率高企,會延長量化寬鬆貨幣政策的實施期限,迫使美聯儲投放更多貨幣,甚至購買美國國債。 美元超發將增大赤字貨幣化的風險,向全球經濟注入過多流動性,提高未來通貨膨脹預期,削弱人們對美元的信心,不利於美元保持其全球儲備貨幣的地位。
4)部分行業可能陷於低迷。
財政懸崖帶來的支出削減將會使部分行業發展陷於低迷,特別是受政府支出影響最大的工業和醫療保健行業
5)威脅主權信用評級,擾亂金融市場。
聯邦政府債務上限將在2013年初遭遇再度被突破的窘境,類似2011年8月的美債危機可能再度降臨。 如果美國主權信用評級再次被調降,由此形成的市場恐慌將對美國及​​全球資本市場形成不利衝擊,對美國和世界經濟金融秩序穩定產生負面影響。

問:財政懸崖和美國債務有什麼關係?

答:美國財政懸崖實際上因為美國國債持續突破債務上限而引起的。2011年美債危機時,共和黨國會和奧巴馬總統之間出現齷齪,雙方僵持不下。 最後,作為妥協,國會同意提供債務上限,奧巴馬則簽署《2011預算控制法案》。 法案規定,如果國會和白宮未能達成新的協議,一系列的加稅和預算削減將在2012年結束後自動生效。這就是今天的財政懸崖的緣起,財政懸崖實際上是美國債務危機的續集。
  2011年底,美國聯邦債務總規模為14.76萬億美元,GDP比重為98.7%;州及地方政府債務規模約為3萬億美元,佔GDP比重為20%。 經濟學家預計,美國聯邦和州及地方債務規模仍將繼續膨脹,其中聯邦債務2016年將突破20萬億美元,佔GDP比重也將達到106%。

美國債務支出主要分為三部分:1)可自由支配支出,主要包括軍費開支、產業支持政策及財政補貼等;2)強制性支出,主要包括社會保障和聯邦醫療保險等福利計劃;3)國債利息支出。

  目前,醫保等強制性支出和國債利息支出是美國國債的大頭,也是國債增加的主要來源。 當前財政懸崖所涉及到的支出削減,大部分涉及可自由支配支出,強制性支出的削減則相對較少。
換句話說,即使美國墜入財政懸崖,對美國國債減少也遠遠不夠。 美國減少債務,一方面需要大幅度削減以社保醫保為主的支出,另一方面需要提高經濟增長率進而增加稅收收入。而美國今天所做的,並不是這些。

問:這又和中國有什麼關係?

Bloomberg Stephanie ruhle
答:美國財政部最新報告顯示,中國持有美國國債規模達1.1555萬億美元,是美國國債的全球最大單一持有國,占美國國債總額的約7.6%,佔中國外匯儲備總量的35.1% 。

美國債務問題,其實就是“美元問題”。對中國而言,中國所持有的1.1555萬億美元的美債資產、中國持有的3.29萬億美元的外匯儲備,均與此息息相關。

分析
  • 美國『財政懸崖』將對美國企業自金融危機以來用最快的速度削減投資計劃。
  • 『財政懸崖』發生後對美國將逐漸影響 GDP 成長率 1.2% ~ 2%。
  • 預期『財政懸崖』於1月10日前不會達成協議反逼著資金流出美國讓美元更弱;
  • 『財政懸崖』發生後因擔心弱勢美元及經濟衰退,美聯儲QE3或會因此而持續,由此註入的大量美元流動性不會僅僅停留在美國國內,還會推動國際黃金、原油、糧食等大宗商品價格出現新一輪上漲,全球性停滯性通膨環境極可能形成;
  • 弱勢美元趨勢造成外資近期套利,資金行情是很明顯;台股資金行情的不確定性極可能在 12/19 後才會慢慢顯現, 主因就是美國將面臨“財政懸崖”及年底聖誕節長假期;財政懸崖發生前易產生資金行情跡象:
  • 財政懸崖若未能達成協議既將發生時,美國股票市場會因為對未來經濟衰退隱憂而資金逃離美,發生前易產生資金行情,預估確定發生財政懸資金行情開始退去,發生後易產生避險行情,解決後將會對美國股市、高收債市產生大成長行情
  • 美國經濟及就業率主要影響就是兩項指標,一個是美國不動產證卷商品是重要景氣觀察指標,另個是美國汽車產業關鑑指數
  • 台灣須加速刺激投資提升勞工福利,來提升經濟成長率;否則,經濟衰退問題將引發政治問題,加上 Obama 策略是逼拉高人民幣,投資優惠逼美企業回美國,會引響到台灣經濟成長率。
  • 美元匯率趨勢變的很重要,因為主要是資金行情結合成長股體材,漲多再轉成景氣退股市回檔行情;
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