中國聯合石油有限責任公司(China National United Oil co., 簡稱：中聯油公司)上個月在一個地區現貨市場買入了規模創紀錄的中東原油，此舉推高了基準價格，也令亞洲原油買家和賣家對該公司的動機感到困惑。中聯油公司是國有的中國石油天然氣集團公司(China National Petroleum Corporation.)旗下的石油貿易子公司，8月份在迪拜現貨市場上買入了原油交易量的近90%，創下了這個小市場的單月交易紀錄。
中聯油公司在過去一年中定期在迪拜市場大舉買入原油，在此期間國際油價下跌了大約一半。盡管整體經濟增速放緩，但中國的原油進口量一直保持在較高水平，據信大部分都用作了戰略石油儲備。預計今年中國將超過美國成為全球第一大石油進口國（基於年度水平計算），今年前七個月的淨進口量增長了9.4%。
不過，參與迪拜市場的交易員對中聯油公司的動機提出質疑，稱該公司的市場主導地位使價格高於應有水平，進而令價格失真。
一位駐新加坡石油交易員稱，迪拜原油價格已經脫離實際供需，明顯與市場脫節。由於亞洲的大部分原油來自中東，亞洲石油生產商和銷售商在確定合約價格時廣泛使用迪拜原油價格。這一基準由價格報告機構普氏能源資訊(Platts)評估得出。該公司根據每天一個30分鐘時間窗口內的交易情況進行評估。普氏能源資訊是麥格勞-希爾公司(McGraw Hill Financial Inc.)的子公司。
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| 原油 ETF 價格跌讓全球擔心"通縮"來了 |
普氏能源資訊周一估算的10月裝貨的迪拜原油價格為48.41美元/桶，而8月原油平均價格為47.691美元/桶。布倫特原油期貨周一報52.16美元/桶。
由於中聯油公司的大宗購買，迪拜市場目前正處於嚴重的現貨溢價狀態──一種當前價格高於期貨價格的市場結構。全球基準布倫特原油和西得克薩斯中質油則呈現大幅的期貨溢價狀態──即近月合約價大幅低於期貨價格。
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| Bucky Quick said that the most dangerous event is RMB drop in speed |
費氏全球能源咨詢公司(Facts Global Energy) 石油顧問班薩爾(Tushar Bansal)說，如果 觀察一下現貨市場，會發現該市場並不緊張。因此，中聯油公司的購買在一定程度上扭曲了市場。
石油交易商為中聯油公司的大宗購買提供了若幹解釋。一些人表示，該公司可能從事投機囤積，另一些人則認為中聯油公司可能通過在石油期貨市場內相抵持倉而獲利。
中聯油公司的母公司中國石油天然氣集團公司同樣能從油價上漲中獲利，因為其可以以迪拜油價為基準向國內煉油廠出售原油。中國石油集團沒有回復尋求置評的電子郵件。
中東仍將是中國原油進口的主要來源
普氏能源資訊(Platts)在周一發表的一篇報告中預測，中東原油未來將依然是中國原油進口的主要來源，到2020年佔該國原油進口的大約一半。該機構稱，未來五年隨著其他地區原油供應的市場份額增大，中東原油在中國原油總進口量的比例將從當前的52%下降至大約50%。但市場份額的小幅下滑不會給中國依賴中東原油的局面造成大的影響，盡管中國的原油進口來源相比於韓國、日本等亞洲其他經濟體更加多樣化。普氏能源資訊預測，2020年中國余下原油進口將來自俄羅斯、拉丁美洲和非洲。該機構稱，到2020年，拉美原油或佔中國原油總進口的大約15%，高於2014年的11%，其中大部分將來自委內瑞拉、巴西和哥倫比亞。普氏能源資訊預測，非洲原油在中國原油進口的比重將會從2014年的22%下降至大約20%。
中國今年的原油儲備規模有望升至紀錄水平
Citi Research 分析師 Ivan Szpakowski表示，中國今年的原油儲備規模有望升至創紀錄水平，在過去兩個月油價進一步下滑之際，中國或許會轉向藉助海外設施來提高儲備能力。他表示，隨著中國國內的“茶壺”煉廠獲得了進口原油的渠道，中國的原油進口高速增長的勢頭將維持至2016年。他還預計，中國原油需求將從低油價中受益，預計2015年中國表觀油品需求量將增長4.7%，實際需求量將增長3%。
中國央行日前讓人民幣大幅貶值之後，引發股匯兩市劇烈波動。投行預估，為了穩定人民幣匯價，中國央行已經動用1,060億美元外匯存底，分析指出，人行目前的銀彈充足，至少還可以持續干預18個月。
法國興業銀行分析，中國人民銀行在過去兩周以來，至少從3.7兆美元的外匯存底中賣出1,060億美元，其中美國國債的減持規模就達到1,000億美元，用來在市場上買入人民幣、賣出美元，以穩人民幣。
興業銀行預估，人行未來還將持續藉由縮減外匯存底來穩定人民幣匯率。中國目前持有的外匯儲備規模相當於實際所需規模134％，也就是說人行手中可用來進行操作的「維穩銀彈」高達9,000億美元，若按照每兩周減持1,000億美元的節奏來操作，那中國至少還可干預人民幣匯率18個月。
鳳凰網引述美國銀行全球利率和外匯研究主管David Woo說法指出，中國正持續賣出美國國債以守衛人民幣匯率，「而透過美國利率，中國直接影響了全球市場」。根據美國財政部數據，到今年6月底為止，中國持有的美國國債總額達到1.27兆美元，是美國的第1大外國債主。若中國持續減持美債，勢必引起美債價格下滑、收益率上升。
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| 20年期美債 ETF 走空表示反映美債殖利率走高也是走向"通縮" |
市場人士指出，過去兩周美股大跌，而美國國債作為全球頭號避險產品，理應受到資金青睞而使得收益率下滑，但事實上美債的收益率在這段期間內幾乎沒有變化，因為剛好都被中國拋售的動作給「抵銷」了。
人行上週無預警調整匯率機制後，人民幣近幾個交易日似乎有回穩跡象，不過投資人先別太早放下心防，因為按照摩根士丹利（大摩）的預測，人民幣還有進一步貶值的空間。
大摩、瑞士信貸分析師均認為大陸經濟進一步弱化，勢必要有更多刺激措施出台，而人民幣預料將從週一盤中的6.3946貶至6.6兌一美元，也就是還會再貶3%左右。（BusinessInsider）
據大摩表示，大陸經濟共面臨三大逆風，分別是負債過多、人口結構改變與通貨緊縮等，雖然北京當局政策已開始修正，但幅度還無法完全讓大陸經濟脫險。大摩認為，人民幣貶值可能只是更多寬鬆政策的前奏曲。
還在考慮是否將人民幣列為儲備貨幣的國際貨幣基金組織（IMF）上週發佈報告表示，對於人行加重市場決定人民幣匯價的影響力感到歡迎，並期盼人民幣在2-3年內可以實現浮動匯率。
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| 面對人民幣劇貶是美元ETF大跌也就是美元也大貶 |
荷蘭合作銀行集團（Rabobank）新報告指出，依照當前消耗外匯存底的速度來看，迄12月初之前，中國人民銀行（央行）將必須停止支撐人民幣匯價，放任貨幣貶值。據彭博調查，人行迄年底前每月將消耗外匯存底約400億美元，部分用來支撐人民幣。
荷蘭合作銀行預估，中國人民銀行外匯存底銀彈銳減，將無力支撐匯價，年底前恐放手讓人民幣再貶值。 （法新社）彭博報導，8月11日人民幣大幅貶值之後，中國人行就提高人民幣中間價，並透過干預即期外匯市場和換匯市場，支撐人民幣匯價。
荷蘭合作銀行亞洲金融市場研究主管艾佛瑞（Michael Every）週二報告指出，中國人行手中至少須保持2.7兆美元，避免任何潛在缺口，包括支付6個月商品進口款項需1兆美元，以及償還外債所需1.7兆美元，「迄8月後續幾週，中國外匯存底已銳減達2000億美元」。
艾佛瑞預估，人民幣當前約6.4元兌1美元的水準，迄年底前將貶至7元兌1美元，「2016年若中國經濟基本面沒有改善，美國持續緊縮貨幣政策，那麼人民幣進一步跌至7.5或更低，也不無可能」。
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| 面對人民幣劇貶是日元ETF大漲也就是日元也大漲 |
巴克萊在研報中指出，在匯改機制宣布之後的幾天內，在岸人民幣大幅貶值，對全球市場造成巨大壓力。此後中共官方主動干預市場，可見中共官方並未遇見到這種反應。
巴克萊稱，中國向外界釋放了自相矛盾的信號，一方面允許更多市場因素決定匯率，但另一方面又動用外匯來干預匯率。此外，中國還收取20%的遠期售匯業務風險準備金，通過增加交易的成本，打壓人民幣貶值的預期。在剛剛過去的8月，中國外匯儲備下降了1220億美元，而在7月，降幅僅為500億美元。中國目前的外匯儲備規模接近3.5萬億美元。
但問題是，這樣的干預能持續多久?
巴克萊指出，眼下的政策不可能持續，因為央行要考慮外匯儲備下降以及流動性不平衡造成的成本。如果按照目前外匯儲備下降的速度，巴克萊預計中國央行將在今年下半年將流失14%的外匯儲備。
分析
- 人民幣貶值產生新興國家貨幣競貶潮、美元貶值、日元升值、歐元升值，從人民幣貶值也產生美元貶值，也就是人民幣對日元、歐元加速升值，也就讓人不解，這等於是防止人民幣再貶值及崩潰情況，可見美國是多麼擔心人民幣再貶值及中國大陸經濟大幅走軟，也就說若中國大陸經濟大走軟導致人民幣再貶值，將加速全球通縮，全球股市必然崩盤；可由 DJI、UUP、FXY 、FXE、USO、DAX、VNM、EWY、EWJ、INP 的 K 線看出這問題很嚴重，也成為 2015 ~ 2016 Q1 全球股市最大不定原子彈，一旦，中國大陸刺激式之計劃經濟無法帶動成長，人民幣必然再貶值，新興國家貨幣又競貶潮，全球加速通縮，惡性循環導致全球股市必然崩盤；( 因為，中國大陸經濟大衰退是無法再由美國去彌補 )。
- 人民幣越是有貶值壓力，會越去拋美債，更加速全球通縮及危及美股、全球股市，美股、全球股市變差，導致全球消費及經濟下降，又回去惡化中國大陸經濟，又是惡性循環，當人民幣貶值過大會導致"買原油做儲備"動作也減緩，油價就會再大跌，又加速全球通縮，惡性循環導致全球股市再修正。
- 最大問題是全球經濟、股市惡性循環是在聯儲低利率下產生，等於是說沒什麼解藥？希望上訴狀況不會發生!
- 末日博士盧比尼：全球經濟將臨巨大通縮壓力，其實是 2015 Q4 才開始發生。
- 全球都在印鈔刺激經濟，但經濟卻持續走軟，全球成長最快的中國大陸是一個泡沫趨勢，終於面臨刺激經濟也動不了情況。
- 中國大陸央行需了解，一旦，面臨刺激經濟也持續走緩狀況，守住人民幣比守住股市重要，否則，人民幣貶值，造成新興國家貨幣又競貶潮，全球加速通縮，會形成近似全球金融風暴，導致中國大陸經濟崩潰。
- 中國計劃經濟已經變成全世界最大泡沫，一旦破時，若人民幣大貶又賣美債，將是全世界最大金融風暴，到時不知是歐元 、日圓還是黃金會變成避險工具?
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