Journal Of Life: 美債泡沫

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2013年8月18日星期日

2013 九月QE預期開始緊縮，反而加速中國、日本賣出美國公債，五大指標成重點 ( QE is expected to shrink in September 2013 austerity, Its accelerate China, Japan to sell U.S. Treasury, five indicators need to watch )

China, Japan lead record outflow from Treasuries in June ( 6月份中國，日本從美國國債流出破紀錄創新高 )

Fed QE shrink seems a big worry to world wide economic?

(Reuters) - China and Japan led an exodus from U.S. Treasuries in June after the first signals the U.S. central bank was preparing to wind back its stimulus, with data showing they accounted for almost all of a record $40.8 billion of net foreign selling of Treasuries. ( [路透社] - 六月中國和日本美國國債流出，美國的中央銀行，準備回應刺激的第一信號，數據顯示，他們幾乎賣出創紀錄 408億美元國債。)

The sales were part of $66.9 billion of net sales by foreigners of long-term U.S. securities in June, a fifth straight month of outflows and the largest since August 2007, U.S. Treasury Department data showed on Thursday.

US M1 is still growing

China, the largest foreign creditor, reduced its Treasury holdings to $1.2758 trillion, and Japan trimmed its holdings for a third straight month to $1.0834 trillion. Combined, they accounted for about $40 billion in net Treasury outflows.Comments from Federal Reserve Chairman Ben Bernanke on May 22 that the central bank could reduce its four-year asset buying or quantitative easing (QE) program by September fueled a sell-off in U.S. Treasuries. ( 中國最大的外國債權人，降低其國債的持有至12758億美元，，日本為連續第三個月削減其持有10834億美元。)

"China's net selling of U.S. treasury could be a reaction to the possible QE exit," said a senior economist at the Chinese Academy of Social Sciences (CASS), a top government think-tank. ( ”在中國社會科學院（CASS），前政府智囊機構中國社科院高級經濟師說：“中國淨賣出是因為美國國債可能是量化寬鬆政策退出的反應 )

Speaking on condition of anonymity, he said China's currency reserves management had become much more pro-active."Holding too much U.S. debt is not wise at a time when Treasury yields rise and prices fall. On the other hand, the adjustment has been marginal considering China's massive holdings of U.S. debt, and China cannot dump U.S. debt, which could spook markets and upset the U.S. government," he said.

But Bank of Thailand Deputy Governor Pongpen Ruengvirayudh said the decision to reduce Treasury holdings was not a new one taken in light of the Fed's tapering expectations. "We have adjusted (our strategy on the U.S. Treasury in the foreign reserves) for a while," she told reporters.

BIGGEST SINCE 1977

U.S. 10-year yields jumped to a two-year high of 2.823 percent on Thursday after encouraging jobless claims data. The yields had hit a high of 2.6670 percent in June after trading in a range of 1.6140 to 2.2350 percent in May. In April, benchmark yields were trading below 2.0 percent.

"The sell-off in Treasuries and Bernanke's tapering remarks are related," said Michael Woolfolk, global market strategist at BNY Mellon in New York. "Lightning doesn't strike in the same place twice, but Bernanke repeated his comments in June and that roiled the market."

Woolfolk said the net Treasury outflow was the highest since at least 1977 when the government started compiling the data.

A Japanese policymaker however said the fears of Fed tapering weren't behind the sales. The market volatility caused by changing expectations around Fed policy might have forced some Asian central banks to intervene to defend their currencies, and in the process reduce their Treasury holdings, he said.

"I don't think Fed tapering expectations had much to do with the selling of U.S. Treasuries," the Japanese policymaker told Reuters.

June was the fifth straight month that foreign investors sold long-term U.S. securities, but the specific selling of long-term government bonds was the big turnaround as foreigners had bought $11.3 billion of Treasuries in May.

And more recent data from the Federal Reserve showed foreign central banks' holdings of U.S. securities fell $2.7 billion to $3.3 trillion in the week ended August 14.

Including short-dated assets such as bills, overseas investors sold a net $19 billion in assets in June, compared with inflows of $56.6 billion the previous month.

U.S. stocks were also out of favor. Foreigners pulled $26.841 billion out of equities in June after selling $8.62 billion in May. Foreigners also sold $5.2 billion in U.S. agency debt, after selling $10.3 billion in May.

註：只要中國、日本持續賣出美國公債，轉移至其他資產，美公債利率就會彈升，就會同時影響美國利率市場，最明顯就是美國房貸市場，看美國不動產證卷商品 ETF指標、美公債及高收債 ETF 指標就可看見危機；

若九月QE預期開始緊縮，那幾個指標值得觀察

全球靠美國印鈔、美債來刺激經濟，當美國不再印鈔必然要收回海外美元，這時亞洲許多國家經濟必然衰退、股市必然要跌。雖美國欠全世界錢，但全世界卻是靠美國債來刺激經濟，全世界其他出超國家若不願意改變消費國家，就必然一直靠美國債來讓經濟成長。

現在多了另一變數，當美國縮小QE時，若中國、日本持續賣出美國公債，美公債利率就會彈升，美國利率市場會受刺激、房貸車貸利率都會上升，美股就會大修正、美國不動產證卷 ETF、美國汽車股、美國公債 ETF及美股就會大修正；

我們來觀察幾個有代表性之 ETF看相關指標：

1. 很明顯美國不動產證卷 ETF已經破前低，這指標要仔細追蹤。

2. 美國長期公債 ETF 已經跌破 2012 低點，美國公債 ETF指標成為另一重點

3. 全球資金大逃竄，避險市場將熱 - 避險ETF指標

美國Fed主席柏南克預告美國將結束QE，確實要真正檢驗美國景氣是否會隨QE逐漸緊縮而能成長，預估美國是可以逐漸緊縮QE，但要花三年時間。由代表債卷值利率的 TYX 、 TLT 皆以一根長紅決定大幅資金逃竄日子，當利率跳升時，美國金融業 QE 時自美國流出至新興市場低利率資金就會回美，所以，代表新興市場指標之重點市場值得追蹤；

4. 人民幣升值時，美債仍高QE持續，『維他命10國』成資金港，當QE縮減，資金港成為廢港資金流出.

美國金融業 QE 時，大量低利率讓金融業去炒作新興市場及股市，金融業獲利驚人，當 QE 縮減時，金融業投資成本升高獲利下降，美國利率市場會受刺激、房貸車貸利率都會上升，貸款業務也可能縮減，因此汽車業也是另一重點。

5. 美國汽車產業是重要景氣觀察成為另一重點。

總之，九月 QE 預期開始緊縮，美公債利率就會彈升，美國利率市場會受刺激、房貸車貸利率都會上升，美股就會大修正，期待美國景氣指標來讓修正後之美股大反彈，中國、日本加速賣出美國公債未必是壞事，讓美國景氣真正接受檢驗；

本來是預期美聯儲縮QE 美元升值，但一旦發生中國和日本資金自美國國債流出，剛好是中國和日本資金流出，美公債利率就會彈升，美系資金就必須流回美國，因此，美元最終霸權金融武器就必須對資金流出公債之應戰，這兩大力量對抗將是 8 ~ 10 月國際大戲；

外資淨匯入 7月M1B日均創新高

中央銀行今天(26日)公布7月M1B和M2貨幣總計數。被視為觀察股市動能指標的M1B，日平均值達到新台幣12.8兆，創下新高，央行表示，主要是外資呈現淨匯入所致。對於近期外資因美國寬鬆貨幣政策減碼而從亞洲撤資，導致印度和印尼貨幣驟貶，央行認為，主要是因為當時QE實施時，外資投入東南亞的資金較多。

　　中央銀行26日公布7月貨幣總計數M1B和M2，被視為觀察股市動能指標的M1B，年增率上升為8.63%，創下2011年4月以來新高；至於被作為央行貨幣政策中間目標的M2，年增率上升為5.42%，也是近2年多來的新高。

　　央行表示，這個結果除了因為去年比較基期較低，也和外資在7月呈現淨匯入有關。央行經濟研究處副處長陳一端說：『(原音)6、7月M1B成長都比較高，和去年的基期有一點關係。因為去年6、7月可能是證所稅的問題，那時外資有出去，所以基期相對比較低。去年7月份外資出去將近28億，今年7月進來將近27.68億。』

　　對於美國聯準會(Fed)釋出減碼量化寬鬆貨幣政策，使得外資從東南亞國家大舉撤出、回流美國。央行認為，主要是之前QE開始實施時，外資大舉進駐東南亞，現在QE縮減規模，當然資金撤出也會相對比較多，才會使得東南亞國家貨幣呈現大幅貶值。至於QE縮減是否影響台灣的經濟成長率？央行認為，台灣的經濟成長率下半年想要大幅揚升，還是得靠出口表現，若先進國家像是美國、日本和歐洲的經濟能夠好轉，台灣今年GDP保2%絕對不會有問題。

亞洲資金大逃亡台幣逆勢反升

　　中國人民銀行的外匯持有增加5.6%。今年以來，亞洲包括中國大陸、台灣、南韓、俄羅斯等國家持續增加，我國央行公布截至7月底為止的外匯存底達4,091億1,800萬美元，較6月底增加25億1,200萬美元，再創新高。

　　全球外匯準備高達11兆2千億美元，中國人行持有外匯所占比重已達31%，排名第一，我國僅次於中國大陸、日本、俄羅斯排名全球第四高。外資分析師普遍認為，台灣因為外匯存底、經常帳餘額高和外部債務穩健，因此受到這波資金大撤逃的影響不大。

註：央行只要將 6 ~ 24 個月人民幣定存利率調高、多元人民幣商品，將人民幣換匯成本降低，許多外資未投入股市、債卷，自然會投入人民幣定存就會穩定住台幣匯率，同時讓外資將短期套回轉成長期駐留資金。

2013年1月27日星期日

央行搶購黃金內幕 - 美國隱形負債逾70兆美元之影響 ( The central bank snapped up gold insider - The impact of U.S. stealth liabilities of more than 70 trillion dollars )

English: President Barack Obama confers with Federal Reserve Chairman Ben Bernanke following their meeting at the White House. (Photo credit: Wikipedia)

美國已破產？一圖道盡央行搶購黃金內幕

美國股市的持續上漲顯然令美國聯準會(FED)主席柏南克(Ben S. Bernanke)滿意極了，他在14日於密西根大學發表演說時得意地說，1930年代央行的決策錯誤主要是起因於他們不敢嘗試非正統政策。筆者想請問柏南克先生的是：您對德國人信不過FED、準備把黃金運回國內有何感想？您對全球央行2012年黃金購買數量創1964年新高有何見解？

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德(Christine Lagarde)去年12日10月在IMF、世界銀行年會上指出，已開發國家公債已達到戰時水準(GDP佔比達110%)，對全球經濟構成重大威脅。華盛頓郵報11日報導，IMF發表的研究報告點名美國、日本、以色列、哥斯大黎加以及宏都拉斯為「揮霍無度」的國家。

全球企業管理顧問機構波士頓顧問集團(Boston Consulting Group；BCG)研究報告作者Daniel Stelter上個月指出，已開發經濟體將是史上規模最大的龐氏騙局，債券持有者有一天可能會接獲減債通知。

《經濟學人》報導，根據摩根士丹利證券(大摩)提供給客戶的研究報告，多數已開發國家實際上已經破產！大摩指出，政府的資產包括課稅能力(未來稅收的折現值)、不動產(包括建築物、設備)、股權以及現金；債務則是包括公債以及未來主要支出(包括退休金、健保費用)的淨現值。大摩指出，就算政府增稅並削減一些支出，缺口(註：美國、英國GDP佔比介於800-1,000%之間)依舊大到難以想像的地步。

大摩研究報告顯示，二次世界大戰後許多國家實施「金融抑制(Financial Repression；實質利率為負值)」、外匯管制、制定利率上限以及管制黃金買賣。現在與二戰後時期不同的是，當時政府部門背負戰爭債務、民間部門槓桿部位不大，但現在則是官民皆背負鉅額債務；意味著難以藉由經濟成長來削減債務。大摩的投資建議是：股優於債，但不應大舉出脫債券部位，因為不太可能蒙受大幅虧損。

大摩所指的未來主要支出就是筆者去年10月所提到的「隱形負債」。

《印錢舉債雙人組！柏南克、歐巴馬聯手摧毀美國信用？》
根據維基百科的記載，紐約FED的黃金存放量據稱是居全球之冠、擁有7千公噸金塊。其中，將近98%是外國央行所持有，其餘則是歸屬於美國與IMF。

德國明鏡週刊去年10月底報導，紐約FED存放逾60國的黃金，當中包括德國的1,536公噸貴金屬。美國第二大黃金存放地Fort Knox據悉在過去數十年內不曾開放讓外界親眼檢視黃金儲備。美國不願大方讓德國視察黃金儲備引發許多聯想，數十年來德國一直盛傳存放在美國的黃金早就不見了，也有人說早就被借貸出去。

德國央行在去年底的時候原本打算在3年內將150公噸黃金運回國內進行檢查。不料，該行突然在16日宣布，2020年12月31日以前存放在紐約FED的黃金儲備比重將從2012年12月底的45%降至37%(註：相當於搬移300公噸)。兩大理由之一：藉此建立德國人對央行的信心與信任。

太平洋投資管理公司(PIMCO)共同投資長伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)16日在英國金融時報發表專文時指出，如果事件發展僅止於引發其他國家跟進取回存放在美國的黃金，那麼全球經濟的運作將不會受到太大的衝擊。反之，如果相互不信任的情緒開始滋長、演變成更大規模的緊張情勢，那麼國際間「以鄰為壑(beggar-thy-neighbor)」的政策可能會層出不窮。

《對FED投下不信任票！全球央行2012年購金量創1964年新高》

美元值不值錢，這問題當然要問最懂貨幣的央行！ibtimes.com報導，根據Thomson Reuters GFMS的統計，2012年全球官方部門淨買黃金數量年增17.4%至536公噸，創1964年以來新高。2008年以來全球央行每年皆淨買進黃金；預估今年上半年還將淨買進280公噸。

烏克蘭央行上個月表示，2012年黃金佔該國外匯儲備的比重從一年前的4.36%暴增至7.72%。巴西分別在去年10、11月買進17.2公噸、14.7公噸黃金。IMF數據顯示，伊拉克在去年8-9月大買黃金，將官方貴金屬存量從5.8公噸一口氣拉升至31.07公噸。

MarketWatch去年9月5日報導，全球最大石油與天然氣生產國俄羅斯過去五年以來每個月以大約5億美元的速度敲進黃金，使得其黃金儲備在這段期間成長逾倍。

《中國、俄羅斯對美元/美債沒信心！》

中國大陸國家外匯管理局(SAFE)14日透過官方網站宣佈，已在外匯儲備經營管理機構內成立了外匯儲備委託貸款辦公室(SAFE Co-Financing)，負責創新外匯儲備運用這項工作。SAFE指出，人民銀行與外匯管理局近年來不斷創新外匯儲備運用、支持金融機構服務實體經濟發展和「走出去」戰略。自開展委託貸款業務以來，透過調節外匯市場資金供需，進而促進了經濟社會發展、擴大了外匯儲備投資範圍與領域、促進多元化經營管理。

Thomson Reuters 17日報導，俄羅斯二十國集團(G20)會議協調員、前Sberbank首席經濟學家Ksenia Yudayeva在受訪時指出，外界希望看到一個債務價值不縮水(意即：美元不貶值)但經濟成長停滯的美國，還是一個經濟成長但債務價值縮水的美國？她說，如果不想面臨這樣的兩難局面，擁有外部盈餘的國家就該少買傳統儲備貨幣的公債。

美國最新公布的官方數據顯示，截至2012年11月底為止中國大陸持有的美國公債餘額自1年前的1.2546兆美元縮減6.7%至1.1701兆美元。

或許有人會說，國際金融市場只要一有風吹草動，美元的儲備貨幣地位就顯得相對突出、美元匯率就會走升。沒錯，2008年金融危機期間美元的確出現一波急升走勢，但那並未改變2000年以來的大方向：貶值。值得注意的是，與美元長期呈現反向關係的黃金剛剛完成連續12年上漲(1920年首見)的驚人紀錄。

FED統計顯示，2012年12月實質廣義貿易加權美元指數(TWEXBPA；見附圖；來源：St. Louis Fed Economic Data)報83.380(基期值100=1973年3月；數據越高代表美元越強)，創2012年2月以來新低；僅較2011年7月的80.503(1973年1月開始統計以來最低點)上揚3.6%。廣義貨幣指數包含下列國家/地區：歐元區、加拿大、日本、墨西哥、中國大陸、英國、台灣、南韓、新加坡、香港、馬來西亞、巴西、瑞士、泰國、菲律賓、澳洲、印尼、印度、以色列、沙烏地阿拉伯、俄羅斯、瑞典、阿根廷、委內瑞拉、智利、哥倫比亞。

《基本面與股市脫鉤，令許多投資人喪失信心》
世銀在最新公佈的半年度「全球經濟展望(Global Economic Prosepcts；GEP)」報告當中將2013年全球經濟成長率自去年6月預估的3.0%大降至2.4%。世銀指出，雖然金融市場現在比去年更趨於冷靜，但這樣的榮景並未反應在經濟基本面數據上。

義大利FTSE MIB指數自去年7月24日12,362.51點(歐元世代以來最低收盤紀錄)到18日的17,554.13點總計大漲了42%。股市這麼旺，這下子義國官員可以鬆一口氣了？彭博社報導，義大利央行18日以國際經濟情勢惡化、內需持續疲軟為由，將今年當地GDP萎縮預估值將由去年7月時預期的0.2%修正為1.0%。義大利失業率已達逾13年新高(11.1%)、2012年12月家庭信心指數逼近歷史最低點；義國正陷入2001年第4次的經濟衰退。

西班牙IBEX 35指數自去年7月24日5,956.3點(2003年3月新低)到18日的8,604點以來累計上漲了44.5%。西國債務危機解除？西班牙央行18日公布，2012年11月銀行壞帳比連續第17個月走高，自10月的11.23%升至11.38%，創歷史新高；金額月增20.1億歐元至1,916.3億歐元。截至2012年底為止西國失業率達到創紀錄的25%。

標準普爾500指數18日收盤創2007年12月26日新高，按照柏南克的邏輯美國投資人、消費者應該是荷包滿滿、信心十足，QE輕鬆退場的日子應該是指日可待。很抱歉！根據華爾街日報/NBC News在2013年1月12-15日所做的民調，在歐巴馬第二任就職典禮舉行前夕僅有36%的美國人相信他有能力讓美國經濟轉強，比例遠低於小布希總統第2任就職時的43%。高達60%的受訪者說未來一年將是艱苦的一年、得多存錢才行。不到一半(43%)的受訪者對未來4年有信心，比例低於2005年(小布希第二任)時的48%。

《你還相信FED官員的判斷力？衰退前四個月柏南克還說市場可以趨穩》

美聯社報導，2012年1月12日首度公佈的1,197頁2006年全年聯邦公開市場操作委員會(FOMC)完整會議紀錄副本顯示，時任紐約聯邦準備銀行總裁的Tim Geithner(註：即將卸任的美國財長)在2006年的例行貨幣政策會議上表示，房市降溫也許會對消費、企業支出產生影響，但應該不會產生其他的連帶傷害效應。

2006年3月首度以FED主席身分主持會議的柏南克對於房市的開始出現下滑徵兆輕描淡寫，表示經濟成長列車不會因房市降溫而脫軌，景氣應該可以軟著陸。當年5月第2次主持會議時，柏南克還是一派輕鬆，認為最壞的狀況就是房市有序的下滑。時間快轉到當年12月，柏南克當時仍預期美國經濟可以軟著陸。一年後，美國正式步入衰退！

彭博社報導，2013年1月18日首度公佈的2007年全年FOMC完整會議紀錄副本顯示，參與2007年8月7日會議的Donald Kohn(時任FED副主席)認為美國經濟可以經得起次級房貸危機的考驗。柏南克當時也說，市場應該可以恢復穩定。Janet Yellen(時任舊金山FED總裁)在2007年1月的FOMC會議上說，房市崩盤、進而衝擊消費支出的機率已大幅降低。

Reuters報導，Geithner在2007年8月10日的緊急電話會議上指出，並無任何跡象顯示美國大型金融機構面臨任何籌資壓力。柏南克在2007年12月的FOMC也說，主要金融機構應該不會面臨破產或接近破產的窘境。FOMC在一年後已經將聯邦基金利率降至0-0.25%。

《安倍經濟學：日本人對日圓的信心即將崩盤？》
這陣子談國際財經，就不可能不談到當紅的安倍經濟學(Abeconomics)。去年11月15日即預告「日圓即將反轉貶值」的Heyman資本管理公司創辦人Kyle Bass 18日在CNBC電視台指出，日本政府負債金額是中央稅收的24倍。他認為，當一個國家進入像這樣形同破產的狀態時，神仙也救不了。Bass宣稱日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)力推2%通膨會導致日本債務炸彈在24個月內引爆；日本企業應該學習軟體銀行(收購Sprint)、Dentsu(收購Aegis)趕緊利用日圓收購歐美資產。

理由？Bass指出，過去20年來日本政治人物、企業家、投資人都認定通縮將是常態、日圓必升，因此日本公債(JGB)是安全的，安倍政府硬推2%通膨的結果將導致殖利率上揚、債券價格下挫，進而導致滿手JGB的日本金融機構/保險公司、投資人受傷。Bass說，一旦換利曲線(swap curve)開始認定通膨政策是玩真的，日債危機將就此揭開序幕。日股近期相當強勢，還可以追嗎？Bass形容做多日股的風險就像是在推土機前面撿一分錢一樣；日圓貶值也無法讓日本貨在中國重拾競爭力。

嘉實XQ全球贏家系統的報價顯示，日本第一檔黃金ETF(2010年7月2日掛牌)「Mitsubishi UFJ Trust Gold ETF ( Japan Physical Gold ETF；代號：1540.JP)」18日跳空大漲2.34%，收4,820日圓，創歷史收盤新高。

信任，是經濟活動的基礎，沒有信任一切都免談。各大經濟體央行增加流動性原本用意是要強化市場信心，但現在卻有越來越多跡象顯示市場信心正一點一滴地流失中！

美國隱形負債逾70兆美元

美國政府若不正視債台高築問題，台灣持有的1,980億美元或新台幣5.8兆元(註：截至2012年8月底為止；年增38%)美國公債價值可能受損(債券價格下滑、美元貶值)，進而影響到你我的權益。美國為解決債務問題必定得調高企業、個人稅率，衝擊該國消費能力，進而影響台灣外銷廠商獲利以及股東們的荷包。試想，美國若繼續在財政問題上演戲給外國人看、不認真減赤，就算台灣緩徵證所稅，台股漲勢能持續多久？

美國負債問題究竟有多嚴重？可不可以像2011年7-8月舉債上限談判那樣把惱人問題繼續當作足球踢(kicking the can down the road)就算了？為何「末日博士」麥嘉華(Marc Faber)說，美國只有「財政大峽谷」，沒有「財政懸崖(Fiscal Cliff)」？

有人會說，美國現在2%的經濟成長率在先進國家當中已經很厲害了！美國農業部(USDA)公佈的數據顯示，2012年7月總共有破紀錄的4,668萬人向政府領取食品券(food stamps)，年增率達2.9%，比經濟成長率還要高。2012年9月非自願兼差人數達861.3萬人，僅較2010年9月的938.3萬(歷史最高紀錄)短少8.2%(77萬人)。年初迄今，美國非自願兼差人數增加了6.4%。如果美國政府不在乎或輕忽這兩項數字背後代表的有形與無形成本，那麼他們可以繼續延後真正面對問題的時間。後果？誠如商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)在今年4月接受華爾街日報(WSJ)專訪時所說的，類似希臘的街頭暴動恐將會在美國上演。

截至2012年4月為止美國債務GDP佔比高達101.7%(見附圖；來源：聖路易斯FED)，較經濟衰退開始時(2008年1月)的66%跳增35.7個百分點；只比第二次世界大戰小，遠高於第一次世界大戰、雷根總統主政時期、內戰以及獨立戰爭時期。《美國隱形負債每分鐘增加一千萬美元，政府財政比西班牙糟》

美國人真正面臨的金融負擔金額(簡稱隱形負債)究竟有多龐大？絕對不僅止於帳面上的16兆美元而已！「keepingamericagreat.org/10-million-a-minute-tour/」這個網站可以看到最即時的隱形負債變動，以每分鐘增加一千萬美元的速度向上竄升，目前(截至2012年10月29日為止)已經達到71兆美元的水準！

71兆美元是怎麼算出來的？上述71兆美元負債包括聯邦政府的總債務(公眾持有的債務、資金來源沒有著落的軍事/民用養老金)以及資金沒有著落的社會保險的承諾(例如，社會保障和醫療)等等。形容美國是「放大版歐豬五國」的全美財政責任與改革委員會聯合主席Alan Simpson(共和黨籍前參議員)11日在接受CNBC訪問時解釋「兆(Trillion)」的意義為何。他說，如果你一秒鐘花一美元，那麼你得花上32,500年的時間才能達到1兆美元大關；如果你從耶穌誕生開始每天花用100萬美元，到現在你也還碰不到1兆美元關卡；宇宙誕生於136億年前，距離一兆大關還有很遙遠的距離。

根據智庫機構「Comeback America Initiative(簡稱CAI)」所編列的「主權財政責任指數(SFRI)」，國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示美國在34個國家當中排名第28名，比目前面臨主權紓困窘境的西班牙(第26名)還糟糕，只贏匈牙利、冰島、愛爾蘭、葡萄牙、日本、希臘(註：上述六國分別名列第29-34名)。CAI是美國前聯邦審計長David Walker所發起的無黨派機構。

根據IMF 2011年9月公布的報告，美國公共債務(包括聯邦、州、地方政府)GDP佔比高於西班牙、英國；10年內美國將達到希臘爆發債務危機前的水準。不過，如果你把社會安全、聯邦醫療保險(Medicare)以及其他聯邦信託基金債務也加進去的話，三年後美國的債務GDP佔比將追上希臘債務危機引爆點的水準。

zerohedge.com報導，根據巴克萊資本證券歐洲首席經濟學家Julian Callow所整理的數據，美國、日本、希臘以及愛爾蘭在6項政府財政指標當中全部都拿到象徵警戒水準的紅色警告，比葡萄牙、西班牙、義大利或英國都還糟糕。

《美國每人醫療費用遠高於OECD均值，身體狀況很糟》

根據CAI所發起的「10 Million A Minute Tour」活動投影片資料，美國聯邦支出GDP佔比在1912年時僅有2%(以2012年幣值計算相當於160億美元)，到了2012年已增至24%(相當於3.8兆美元)，如果不進行改革的話2040年就會飆升至37%。2012年9月美國政府部門就業人數為2,200.1萬，僅較2010年5月的2,299.7萬(歷史最高)減少4.3%。

上述數據並未包括各州以及地方政府，如果納入計算的話美國整體政府支出GDP佔比將在2040年升至50%。共和黨總統參選人羅姆尼(Mitt Romney)說，他將透過大幅刪減政府支出(聯邦支出GDP佔比計畫從目前的24%降至2016年的20%)在10年內達成平衡預算目標。您認為羅姆尼(假設他當選)真的辦得到嗎？
1912年時美國有高達97%的預算是每年審查，但到了2012年比例已降至33%。換言之，現在有高達67%的美國聯邦預算是自動過關，這其中包括社會安全(佔20.4%)、聯邦醫療保險(佔12.6%)、其他強制性項目(佔19.7%)、醫療補助(Medicaid；佔6.7%)等等。以2011會計年度為例，當年度的聯邦政府預算僅有38%(包括國防、其他斟酌性支出)是由國會與總統來決定，低於4年前的62%。

FoxNews.com 10月4日指出，1940年美國每一名社會安全救濟金領取人背後有159名就業人口力挺，現在此一數據降至2.8名。民主黨籍財政責任與改革委員會聯合主席Erskine Bowles 11日在接受CNBC訪問時指出，未來10年社會安全計畫的資金缺口高達9千億美元。

聯邦醫療保險＋醫療補助的GDP佔比目前為4.8%，2040年預估將增至9.3%。根據經濟合作暨發展組織(OECD)2011年公布的資料，2009年美國每人醫療保健費用為7,960每元，較OECD平均值(3,361美元)高出137%。根據Bloomberg Rankings 8月15日發表的「世界最健康國家(World`s Healthiest Countries)」評比(利用「平均預期壽命」、「吸煙率」、「死亡率」等指標來做為評斷標準)，美國排名第33名。面對這樣一個身體狀況不佳、醫藥支出持續上揚的國家，國際債權人還能忍耐多久？

美國今年淨利息GDP佔比僅有1.4%，但到了2040年預估將暴增至10.8%。彭博社報導，根據美國財政部公佈的數據，美國聯邦政府在上個會計年度(截至2012年9月30日為止)共支付了3,598億美元的利息，創2005會計年度(3,524億美元)以來新低。值得注意是，美國政府2005會計年度(截至2005年9月30日為止)的政府預算赤字也僅有3,183.46億美元，現在單單是利息支出就已經達到7年前的赤字總額！美國赤字的嚴重性可見一斑。

以2010年幣值來計算，美國國防年度支出約達6,900億美元，比以色列、土耳其、澳洲、加拿大、南韓、巴西、義大利、德國、印度、沙烏地阿拉伯、日本、英國、法國、俄羅斯、中國大陸的加總(6,700億美元)還要多。國防對經濟成長沒有太大的助益；這些數據凸顯出美國財政赤字狀況的不可持續性。
美國整體稅負GDP佔比小於法國、荷蘭、德國、加拿大、英國、澳洲，僅高於日本、墨西哥。此外，企業稅對美國聯邦稅收的貢獻度不到10%；多數都是由薪資與個人所得稅來包辦。美聯社今年8月報導，根據「政策研究學院」發表的報告，包括AT&T、波音、花旗集團等企業去年的平均薪資為2,040萬美元，但他們繳交給政府的稅金卻遠低於此。難怪華爾街日報日前報導，AT&T執行長Randall Stephenson表示，增稅勢必得成為解決債務問題的一環。

《柯林頓再當20年總統也救不了美國財政？》

靠經濟成長來解決債務問題？讓羅姆尼這個商人當總統，美國就不用削減支出？根據美國政府審計局(GAO)的估計美國經濟得連續數十年達到兩位數的實質GDP成長率才能解決上述隱形債務！過去一百年來，美國聯邦政府只有25年繳出預算盈餘！1901年至剛剛結束的這個會計年度(截至2012年9月30日為止)的這段期間美國合計僅繳出5,982.32億美元的預算盈餘，連過去4年平均年度預算赤字的一半都不到。

柯林頓(Bill Clinton)第二任總統任期恰巧碰上網際網路熱潮、那斯達克指數在2000年創下歷史天價，美國在1998-2001年度這4年間都繳出預算盈餘成績單、合計盈餘達5,593.57億美元。假設美國修憲讓柯林頓回鍋當總統(註：他的協調能力好，可以讓兩黨議員達成財政協議)，也假設美國又出現一波足以跟網際網路相提並論的投資熱潮，那麼柯林頓再當20年總統也僅能貢獻美國2.8兆美元的盈餘，固然可以讓債權人感到寬心，但相對於逾70兆美元的隱形負債來說也只是杯水車薪而已。

透過美元貶值來減輕債務？股神華倫巴菲特(Warren Buffett)2011年8月9日在接受財富雜誌(Fortune)總編輯Andy Serwer電話專訪時表示，美國公債不會違約(因此債信評等應該還是「AAA」)，但美元並不是「AAA」。此外，也有人呼籲各大央行應考慮將帳上的公債一筆勾銷。通膨是一種隱形稅，無法解決債務問題，更何況社會安全、醫療保險等資金來源沒有著落的債務成長速度是超越通膨的。

單靠增稅就可以成功減債？美國聯邦稅收GDP佔比的歷史平均值為18.4%，以合理、可持續性的假設基礎來推斷，若要單靠增稅來解決美國財政困境的話，預估到2040年聯邦稅率得增加一倍。顯然，這樣的稅率增幅勢必會衝擊美國經濟。稅率不變，單靠削減支出呢？如果美國聯邦稅收GDP佔比維持在18.4%，到2024年這樣的收入僅夠支應社會安全、聯邦醫療保險、醫療補助以及公債利息。其他像國防、運輸、教育、國土安全等支出通通得刪除！可能嗎？

美國貨幣流通速度創50年新低，怎麼救？

為何美國經濟週期研究所(ECRI)共同創辦人Lakshman Achuthan堅稱美國經濟已經陷入衰退？憑什麼說聯準會(FED)量化寬鬆貨幣政策(QE)對實體經濟的影響力不增反減？這些問題的共通答案都是：貨幣流通速度(Velocity of money circulation)！咖啡、提神飲料準備好了嗎？讓我們繼續看下去！

《恐懼，讓貨幣流通速度創50年新低？》

華爾街日報在8月30日的一篇文章中提到，2012年第2季的美國貨幣流通速度(註：名目GDP除以M2貨幣供給)創逾50年新低。這意味著儘管FED已大幅擴充資產負債表規模，消費者、企業仍選擇繼續存錢。美國聯邦存款保險公司( Federal Deposit Insurance Corporation ，簡稱FDIC)的統計顯示，美國存保機構存款金額持續創歷史新高，第2季底年增5.7%至10.3兆美元；值得注意的是這其中有四分之一是不支付利息。

根據Hoisington投資管理公司總裁Van R. Hoisington、執行副總Lacy H. Hunt所做的統計，1900年迄今貨幣流通速度最高出現在1997年(2.12)，最低出現在1932年(1.17)，1900年至2011年第3季平均為1.67，1953年至1980年期間平均值為1.675。換言之，貨幣流通速度(彭博社資料顯示目前為1.5776)跌破長期歷史平均值應該是促使FED 9月13日決定採取行動的主因之一。

2008年3月時FED資產負債表規模僅有9,200億美元，但現在已達2.2兆美元。表面上看來FED這麼用力刺激經濟，消費者應該可以安心正常消費才對。可惜，問題沒那麼簡單！美國聯邦政府年度預算赤字預估將連續第4年超過1兆美元，民眾知道這筆帳遲早都得買單(多繳稅或面臨政府支出刪減)，逃不掉的；民間未雨綢繆、減少支出可說是再自然不過的事！

一年前就已預測美國將再度陷入衰退、引發外界質疑聲浪的Achuthan，9月13日在ECRI官網發表專文指出，貨幣流通速度重挫破底意味著，FED不管做多少努力成效都將大打折扣。

為何一口咬定美國經濟已經陷入衰退？Achuthan說衰退初期GDP數據幾乎都會下修，而且幅度還蠻大的。美國商務部9月27日公佈，2012年第2季實質GDP成長年率自原預估值1.7%下修至1.3%(註：第三次預估值)，增速創2011年第3季以來新低。

businessinsider.com 29日報導，Gluskin Sheff & Associates Inc.首席經濟學家David Rosenberg指出，2012年8月美國核心(非國防、不含飛機)資本支出訂單金額3個月移動平均值下滑4.1%。他說，歷史數據顯示當趨勢弱化至目前這個水準時，美國經濟100%已經處於衰退。2007年領先預測經濟衰退的Rosenberg曾任美林證券北美研究首席經濟學家。

根據德意志銀行首席國際經濟學家Torsten Slok在2011年6月發表報告指出，經濟衰退後(註：止於2009年6月)的成長率正常為6%，3-4%為溫和復甦速度，2%等同「成長性衰退(growth recession)」。美國實際表現？2009年第4季(4.0%)、2011年第4季(4.1%)表現最突出，2011年第1季(0.1%)最差，除了上述兩次4%增幅外其餘皆未高於3%。

Slok在今年3月指出，全球主要央行(FED、歐洲央行、日本央行、英國央行、中國大陸人行、瑞士央行)自2007年以來合計印了8兆美元。主要央行的資產負債表規模幾乎相當於全球股市市值的30%，高於2008年的10%。Slok的研究顯示，2000年迄今包括美國、日本、德國、英國、法國、瑞士的貨幣流通速度均呈現走低，顯示貨幣政策對實體經濟的刺激效果並不明顯。

Slok指出，央行的印錢動作可以透過需求因素(例如：銀行加速放款、貨幣流通速度升高)、供給因素(原物料價格/薪資走高)以及通膨預期心理等三大管道影響通膨。由此推斷，美國通膨目前之所以處於低檔最主要是受到失業問題嚴重導致薪資增長受到壓抑以及貨幣流通速度持續低迷的影響。

Slok認為美國雖不太可能發生惡性通膨(Hyperinflaiton)，但他也提到任何印錢的國家都面臨通膨預期心理失控的風險，大眾是否信賴央行是惡性通膨爆發與否的關鍵。Slok的經濟團隊已連續兩年(2010年、2011年)獲《機構投資人雜誌》票選為固定收益研究類第一名。

Thomson Reuters/美國密西根大學9月28日公佈，1年期預估通膨率2012年9月終值為3.3%，低於前月終值3.6%；5年期預期通膨率終值為2.8%，低於前月終值3.0%。2012年3-7月1年期、5年期預估通膨率區間分別為3.0-3.9%、2.7-3.0%。除了消費者對FED 9月13日QE宣布淡定以對外，美國公債市場投資人也是如此：10年期公債殖利率自13日的1.75%降至27日的1.66%。

《沒有通膨是因為美國已陷入流動性陷阱？》

曾任美國財政部次長的貝萊德(BlackRock Inc.)固定收益資產組合管理部門主管傅沛德(Peter Fisher)8月20日在接受CNBC專訪時指出，繼續使用「扭曲操作(Operation Twist)」公債買賣活動(買進長債、出脫短債)只會創造出流動性陷阱(liquidity trap)，繼續壓低期限溢價(term premium)並無法替美國經濟創造出更多的信用。

傅沛德9月10日在英國金融時報發表專文指出，既然FED認為繼續壓低長期利率對經濟有幫助，那麼何不把它打到零？他說，長期利率如果真的跌到零的話銀行將缺乏放款的誘因。

《資產負債表衰退(Balance-Sheet Recession；BSR)》名詞發明人辜朝明(日本野村總合研究所首席經濟學家)指出，民間行為因資產泡沫破裂而從「利潤極大化(Profit Maximization)」轉變為「積極減債(Debt Minimization)」，首當其衝的就是「貨幣政策」(失效)，因為負債大於資產的企業/個人是不會對任何利率水準做出反應(「流動性陷阱現象)，而通貨緊縮的現象也將會隨之出現。

美國人積極減債的證據？彭博社統計顯示，截至2012年3月底為止美國消費者償債金額佔可支配個人收入比重為11%，低於2007年的14%。

英國金融時報報導，根據美國人口普查局公布的資料，美國中等收入家庭目前的所得較2009年經濟復甦剛展開時短少了4.8%。美國中等收入已降至網際網路世代(1993年)前水準；柯林頓政府時代所增加的部分已經完全吐出來。

Thomson Reuters報導，根據德勤(Deloitte)的統計，高達80%的受訪美國財務長表示美國經濟已經或即將陷入停滯狀態。根據Thomson Reuters I/B/E/S的統計，截至第2季底為止標準普爾1,500大企業(S&P 1500)帳上總計有1兆美元現金/約當資產，與去年美國GDP(15兆美元)相比可說是一大筆資金。

《萬一新QE沒有辦法降低失業率，FED將提高通膨目標？》

美國除了資金陷入流動性陷阱外，FED主席柏南克(Ben Bernanke)關注的勞動參與率8月跌0.02個百分點至63.5%，創1981年9月以來新低！怎麼樣才能讓資金動起來、讓失業的美國人重拾求職的勇氣？如果美國兩大黨沒有辦法提供財政改革對策的話，柏南克可能僅剩提高通膨目標(註：目前為2.0%)這項武器了！

Thomson Reuters報導，太平洋投資管理公司(PIMCO)共同創辦人葛洛斯(Bill Gross)9月20日表示，FED在沒看到美國失業率降至6%以前是不會善罷甘休，他預估為了達到此一目的貨幣當局將容許通貨膨脹在未來幾年內上升至3.0-3.5%。柏南克實際上早已悄悄地在放寬FED對通膨的容忍程度。今年4月，他說如果通膨在很長一段時間都高於2%的話，FED的信譽將會受損。在9月13日的記者會上，柏南克絕口不提「通膨長時間逾2%＝FED信譽受損」這回事，只說一旦通膨高於目標(註：2%)，FED會在接下來的一段時間內將它壓回至目標區。

分析

黃金價格未來決定於全球央行對美元信心，非技術分析來決定，這是我的看法；( Future price of gold decided at central banks around the world confidence in the dollar, non-technical analysis, this is my opinion; )
一旦，美債持續增高、日本持續印鈔，全球央行必須用黃金避險，以免貨幣泡沫傷及多年外匯果實，所以黃金價格不是決定於技術分析；( Once the U.S. debt continued to increase, Japan continued to print money, central banks around the world must be gold hedge, in order to avoid The money bubble hurt the years foreign exchange fruit, so the price of gold is not decided in the technical analysis; )
未來 IMF 解決全球印鈔問題只剩一藍子貨幣，黃金極可能是貨幣之一，全球央行對黃金還會再增加；( IMF can only solve global money printing by a basket of currencies, gold is very likely to be one of the currencies, central banks around the world will again increase in gold; )
由 Obama 策略看，會加速能源回北美、美商回美投資、弱勢美元增加外銷降低進口，這樣由 GDP 四大成長因素看，將可增加順差、投資，降低政府開銷，Obama 還蠻懂經濟，那像馬總統亂搞一通；

参考：MoneyDJ 新聞

2012年8月12日星期日

全球中央銀行印鈔為什由製造繁榮變成經濟遲頓呢？ ( why economic is still flat after world wide many countries printed money )

世界經濟復蘇乏力寬鬆貨幣政策成全球央行共識

世界經濟復蘇動能愈顯不足，刺激經濟增長的處方似乎只有放鬆貨幣政策。7月5日，歐洲央行再次降息，英國央行再推量化寬鬆政策。瑞典和澳大利亞近日也相繼透露，或降息或實行量化寬鬆貨幣政策。面對不樂觀的全球經濟數據，通過降息或新一輪量化寬鬆來刺激經濟，顯然已漸成全球央行共識。

歐洲央行利率降至歷史最低

　　歐洲中央銀行5日召開月度貨幣政策會議，會議決定將歐元區主導利率從1%下調25個基點至0.75%的歷史最低水準。新利率將從7月11日開始正式生效。這是歐洲央行自去年12月以來首次降息。
　　繼上月底歐盟峰會傳出利好消息提振銀行業市場情緒後，歐洲央行此次降息顯示出要降低銀行融資成本，刺激歐元區經濟增長的決心。

　　歐洲央行行長德拉吉在當天的新聞發佈會上說：“歐元區通脹壓力已經進一步減輕。”二季度經濟指標顯示歐元區增長疲軟和不確定性增強，經濟依然面臨下行風險。他表示，歐洲央行降息會對長期再融資操作貸款成本立即造成影響，也會影響到緊急流動性援助的融資成本。

　　刺激經濟增長是當務之急。雖然名義上還不能說歐元區陷入衰退，但歐元區國家或已經陷入衰退，或正滑向衰退邊緣。歐洲統計局最新數據顯示，由於製造業產出和新訂單縮水，歐元區就業崗位明顯減少，失業情況較為嚴峻。5月份，歐元區失業率由4月的11%攀升至11.1%，創歷史新高；年輕人失業率已由4月的20.5%攀升至22.6%。

　　然而，降息對於刺激經濟增長的象徵意義顯然大於實際意義。一方面是因為降息幅度不大。去年10月德拉吉就任歐洲央行行長後，在年底連續兩次調降主導利率，從1.5%降至1%的低位，而實際利率則為負值；另一方面因為歐元區銀行自身難保，不大可能願意放貸。德拉吉說：“信貸主要由需求驅動，目前需求疲軟。”

　　國際貨幣基金組織總裁拉加德日前則建議歐洲央行維持利率不變，而使用另一種政策工具，即重新實施債券購買計劃。她認為此舉比降息更“明智”。因為降息可能對西班牙的“胃口”，但是德國並不需要降息。

英國央行再推量化寬鬆政策

　　英國央行5日宣佈實行新一輪量化寬鬆，將規模再擴大500億英鎊至3750億英鎊，並計劃在未來4個月裏通過購買資產(主要是政府債券)向英國經濟注入更多流動性。央行行長默文·金指出，歐債危機使得銀行業融資成本飆升，央行需要採取一些新步驟作為量化寬鬆政策的補充，從而有效降低銀行融資成本。

　　經濟復蘇乏力成為英國政府目前面臨的主要難題，如何採取有效手段刺激經濟增長成為第一要務。5月份居民消費價格指數連續第二個月低於市場預期，多種跡象顯示英國準備再次開動印鈔機，進行新一輪的量化寬鬆。在路透社進行的一項月度調查中，參與調查的55位經濟學家中，53位都對央行即將啟動第三輪量化寬鬆毫無異議。銀行業內人士分析稱，量化寬鬆雖然會對英鎊匯率造成負面影響，但將會推高市場對英國國債的青睞。

　　英國央行已經通過幾輪量化寬鬆，為英國經濟注入了3250億英鎊的流動性。另外，英國央行一直將利率保持在0.5%，是該行成立300多年以來的最低水準。

瑞典、澳大利亞央行觀望中維持低利率

Sweden

　　4日，瑞典央行宣佈將基準利率維持在1.5%不變。同時下調今後基準利率預估，預計今年第三季度從原來的1.8%調低到1.6%，第四季度進一步下調至1.4%。瑞典央行發表聲明說，雖然瑞典經濟受到歐債危機影響，但仍處於增長階段。為繼續將瑞典通脹率維持在2%以下，同時支援經濟增長，央行決定維持利率不變。

　　自歐債危機以來，瑞典由於沒有加入歐元區而受影響相對較小。根據瑞典央行預測，2012年瑞典經濟增長率為0.6%，2013年為1.7%，2014年將達到2.8%。這在歐盟地區屬於較好水準。但另一方面，瑞典以外向型經濟為主，與歐盟經濟融合度高。受歐元區經濟走弱影響，瑞典出口需求2011年底以來大幅下降。經濟不景氣導致家庭消費減少，企業暫緩投資。因此，維持利率在較低水準非常重要。對此次央行的利率決定，瑞典央行副行長卡羅琳·埃克胡姆和拉什·斯文松都持保留態度，他們支援將利率調低到1.0%。

Australia, Sydney

　　而澳大利亞聯邦儲備銀行先於瑞典在3日宣佈，維持現金利率3.5%不變，繼續觀察國內外經濟走向。經濟學家們認為，目前還不清楚整體經濟是否需要額外幫助。澳大利亞較低的通貨膨脹率為澳聯儲在必要時調整利率提供了空間。在此前7次月度董事會議中，澳聯儲4次削減主要借貸利率，官方利率水準下降到2009年以來的最低點。4次降息總共削減了125個基點，商業銀行向客戶傳遞了97個基點。這意味著背負一筆25年期30萬澳元房貸的澳大利亞家庭，每月可以節省180澳元。

　　全球經濟活動的脆弱性給澳大利亞經濟前景帶來很大的不確定性。儘管澳大利亞礦業還算繁榮，但大宗商品價格正在從歷史巔峰下跌。與此同時，消費者傾向於更多地存錢。過去一年，作為主要財富指標的房價在許多城市下降。

　　在澳聯儲宣佈保持利率不變的決定前，市場預測澳聯儲在今後12個月將會降息75個基點，分3個月削減，每月削減25個基本點。降息是個趨勢，問題是什麼時候降。摩根大通經濟學家本·賈曼堅持認為，澳聯儲下個月將進行新一輪的降息。

美元國庫券測試美元強度及後QE2之策略 ( 2011 )

US GDP gorwth

在金融危機期間，美元因全球投資者尋求避風港的欲念而走強，但之后風險偏好情緒隨經濟復甦漸入正軌而升溫，美元也因此滑落--經濟刺激政策極大地鼓舞了市場人氣。花旗集團駐紐約的外匯分析師Steven Englander在一次采訪中談到：“市場對於美國經濟數據疲軟利好美元的假設似乎過於武斷。在過去兩年中，美國經濟顯示出疲軟跡象時，政府往往會采取相應措施予以應對。”

他補充道：“即便目前失業率仍高於9%，我們認為美聯儲不會再次采取2009年那樣的經濟刺激措施。” ....

美國會把台灣通膨搞的很嚴重

根據CBS周五的聲明指出，柏南克將在訪問中解釋，聯準會為何要決定要以6,000億美元購買國庫券的原因。他並且將解釋此一政策並不會引發通膨，且他也不排除擴大購買國庫券的可能性。聯準會在11月3日宣布發動第2輪量化寬鬆行動，也就是所謂的QE2，以支撐經濟復甦與創造就業，並且避免通縮風險擴大。

然而QE2也在國內外引發極大爭議。在國內方面，許多經濟學家都認為此舉能否振興經濟，根本就是未知數，而且會導致通膨升溫。在國際方面，包括新興國家與德、法等國的領袖都質疑此舉會導致美元貶值，在全球引發熱錢狂潮與資產泡沫。 ...

全球經濟真的要因德國之策略走入長期緊縮嗎?

周五（9日）報導，歐盟高峰會中修改歐盟條約的提議，未能獲得 27 個成員國一致同意，只有 23 個國家願意簽訂財政協議。一名不願具名的外交官員表示，峰會上英國首相卡梅倫要求德、法兩國作出讓步，不但讓會議陷入僵局，更令全面協議破局。 ....

2012 全球到期債面臨之狀況 (2012)

全球主要經濟體的政府2012年將有7.6兆美元的債務到期，而且其中多數國家正面臨融資成本攀高的情況。根據彭博編纂的資料，包括七大工業國（ G7 ）和「金磚四國」巴西、俄羅斯、印度和中國在內，主要經濟體今年到期的債務高於去年的7.4兆美元。日本和美國最多，各為3兆美元和2.8兆美元。

分析師預測，年底前這些國家當中至少有七個經濟體的十年期債券殖利率會上升。隨著全球經濟趨緩，投資人可能對這些債台高築的國家要求更高的殖利率作為補償。

Ignis資產管理公司經理人湯森說：「龐大的供應量或許是讓人擔心的地方。年初或許還不是問題，但年中可能會出現問題，因為那時全球經濟趨緩的衝擊最大。」 ...

IMF：西國恐加劇衰退

國際貨幣基金（IMF）上周五公布西班牙年度經濟預測報告，在失業率迭創新高的困境下，IMF再度看壞西國今明年的經濟前景，預料衰退會持續擴大。IMF警告西國政府，若無法儘速扭轉投資人的悲觀情緒，恐被融資市場拒於門外。IMF上周五發布的展望報告中，將這個歐元區第4大經濟體今年的國內生產毛額（GDP），從先前預估的萎縮1.5％下調到萎縮1.7％。明年的GDP估值，則由原先的負成長0.6％下修到負成長1.2％。

　鑑於西班牙經濟衰退幅度恐加劇，IMF預測西國今年的失業率將飆高到24.7％，且停留在20％高點之上的時間至少會持續到2017年。IMF的西班牙經濟專家丹尼爾（James Daniel）說：「這實在令人非常憂心。」西國政府新發布的就業報告顯示，今年第2季失業率從第1季的24.44％攀升到24.63％，創1976年來新高，尤其16到24歲的青年失業率飆破5成達53.27％。

　西班牙總理拉赫伊本月初提出650億歐元的預算刪減案及支撐脆弱銀行體系的新措施，IMF在報告中儘管表示肯定，但也點出無論是控制預算赤字，或整頓受房市崩潰打擊而奄奄一息的金融業，都有執行上的困難，尤其在達成減赤目標這方面。

　歐盟同意1,000億歐元紓困西班牙銀行業的條件之一，即要求西國今年與明年的預算赤字占GDP比重，分別降到6.3％和4.5％，去年的比重逼近9％。

　但IMF提到，西班牙的地方政府長期以來享有高度自治權與公共支出控制權，恐成為中央政府推行撙節方案時的阻礙。

白宮下修今、明年經濟預測

If Iran war happen in 2013, the risk of QE4 will fall into Asia?

美國白宮上周五下修經濟預測，預測今、明兩年美國經濟成長率將分別放緩到2.3％及2.7％，惟今年失業率8％、預算赤字1.2兆美元，則優於之前預測。

　白宮管理及預算局（OMB）在這份美國經濟年中預測報告中表示，今年美國平均失業率將為8％，明年微降至7.7％。2月份美國總統歐巴馬發表的預算報告，本預估今、明兩年失業率為8.9％及8.6％。該局並預期失業率將在2015年降至7％以下，比之前的預測還要快了1年。

　同時，白宮也將2012年美國政府赤字，由先前估計的1.33兆美元，下修為1.2兆美元，主因是支出削減。但2013年赤字預測值則由9,010億美元，上修為9,991億美元。報告指出：「歐元區的經濟及金融不穩，仍然對美國復甦及全球經濟，造成極大威脅」，「當局預期在2012及2013年，經濟將持續緩步成長，並於2014年再度加速成長。」

QE4 will make the core CPI increase

　之前白宮管理及預算局本預測今年美國經濟成長率為2.7％、明年3％。本次下修考量除歐債問題外，另包括房市復甦腳步顛簸、地方與聯邦政府預算吃緊，以及美國產能使用率偏低，資源閒置已達逾四分之一個世紀以來的最高程度等，也都是拖累經濟的原因。

　不過，企業獲利表現則是萬綠叢中一點紅，料將持續攀升。白宮估計，2012年美國企業獲利總額將達1.74兆美元，高於去年1.5兆美元。且明年還可望成長至1.8兆美元。經濟問題是今年美國大選主軸，而根據這份報告來看，歐巴馬恐怕很難在本屆任期內將美國預算赤字壓低到1兆美元以下，這也成為他在選戰中的最大弱點之一。

　目前歐巴馬與羅姆尼兩人民調幾乎不相上下。Real Clear Politics彙整7月9日以來的7份全美民調數據，統計出歐巴馬僅有1.1個百分點的領先。

分析

主因仍在於印鈔、低利率未創造民間投資率、就業率，失業率、經濟就無法改善，消費信心指數就會惡化，GDP成長性下滑，如何刺激民間投資率。這是為什麼 Obama 必須利用查稅要求美國公司海外代工部份回美國本土。( Major reason is the printing money from central banks and lower its interesting rate did not stimulate the private investment and increase the job, so it leads to GDP drop, this is why Obama force and persuade US companies back to invest US )
印鈔、低利率只創造股市、債市資金行情，沒有基本面、總經成長之資金行情成為今年反彈特色，新興國家預期將降息、降存款準備率，因此債市可期，定期定額、每月定指標定額是可用的投資方式，不然就依歐債到期債使用定期定額加碼方式，於歐債到期債高峰期資金會留出產生匯率低點時加碼。
由上面幾大國家 GDP 成長率看，全球經濟復蘇動能愈顯不足， 全球經濟正往衰退低成長方向走，就因歐洲緊縮造成的嗎？( world wide economic go into a lower growth rate with high printing money of lower interesting rate )
美聯儲印鈔票意義？這並不意味著美聯儲有一台印刷機，噴出了美元。只有財政部這樣做的。然而，“錢”，或大部分資金，目前使用的不是現金。這是因為大部分投資大的金融機構更願意用借來的錢，或信貸。
美聯儲管理資本的流動性，這是是可供投資的金額。高流動性意味著有大量的資金，因為利率低，而且容易獲得資本。當信貸是價格便宜，企業和投資者更容易借。投資回報率只有高於利率，使更多的投資看好。在這種方式中，高流動性，刺激經濟增長。
美聯儲管理流動性的貨幣政策和聯邦基金利率。美聯儲降低聯邦基金利率目標，降低銀行利率。這增加了流動性，這更增加了貨幣供應量。這有印鈔票的效果相同。
因為債務合約的兩個關鍵特性，貨幣危機和貶值會在新興市場國家引發全面的金融危機。在新興市場國家，債務合約的期限很短，而且經常是用外匯計價的。債務合約的這些特性造成了三種機制，新興市場國家的貨幣危機通過這三種機制，使信貸市場的不對稱信息問題更加嚴重，從而促使金融危機的爆發。第一種機制是貨幣貶值在企業資產負債表上帶來的直接影響。當本幣貶值時,以外幣計價的債務合約會加重國內企業的債務負擔。另一方面，因為資產主要以本幣計值，公司資產不會同時增加。結果貶值導致企業資產負債狀況惡化和凈資產減少。而這會加重逆向選擇問題，因為有效抵押的縮水會降低對貸款人的保護。而且，凈值的減少將增加道德風險，企業有承擔更大風險的動力，因為如果貸款增加它們將損失的東西就更少了。因為貸款者面臨更高的損失風險，信貸便會降低，於是投資和經濟活動下降。和1995年墨西哥的情況一樣，外匯危機導致的貶值對資產負債狀況的損害也是東亞經濟衰退的一個主要原因。因為印度尼西亞的貨幣貶值了75％，外匯計價債務的盧比價值是原來的四倍，所以這種機制就特別明顯。如果一家企業有大量外債，在這種衝擊下，即使原來的資產負債狀況很好，也會陷入破產境地。
未來印鈔最大風險是戰爭，一旦，伊郎與以色列發生戰爭，資金會大量回美國，將有數兆美元回流，將是又國際版的金融事件。

2012年8月4日星期六

油元帝國形成與衰退 - 美公債指標之分析 ( US treasure, Dollar crash period and world wide economic relationship analysis )

OPEC members (Photo credit: Wikipedia)

新舊帝國主義的分界點在20世紀70年代

閱讀提示：我把1970年代初作為新舊帝國主義的分界點，依據就在於，從這時開始，美國推動了印錢購物空殼經濟和虛擬產業的剝削，新帝國主義的剝削就是殺人於無形，讓你被剝削了還偷著樂。拿著廢紙美元，送出去真金白銀的財富和產品，還以為得了多大的利。

那麽，新舊帝國主義的分界點在什麽時間呢？我認為是在20世紀70年代初。

為什麽不是在二戰結束後？的確，二戰結束後帝國主義的殖民地不久紛紛獨立了，它們已經告別了殖民掠奪的舊帝國主義時代。然而，雖然告別了過去，卻沒迎來新時代。從1945年到20世紀90年代初，基本上是一個過渡期。

在這個過渡期內，新帝國主義的四大忽悠方式都沒能產生和形成。主要原因有二：

第一，這個時期基本上就是布雷頓森林體系時期，那麽金融層面，帝國主義國家（美國）就無法實現印錢購物的金融忽悠，因為美元是和黃金掛鉤的，不可能濫印，印多了人家就要懷疑美元的可靠性，就會拿美元儲備來美國擠兌黃金。

第二，這個時期社會主義陣營與資本主義陣營基本相互隔絕，一方面政治和意識形態鬥爭花費了美帝國主義的主要精力和力量，它們騰不出手來去琢磨如何搞新帝國主義剝削。另一方面，社會主義國家與資本主義國家隔絕，帝國主義也無法在全球範圍內物色足夠數量的被剝削國。不像今天，基本上任何一個國家都能成為美國的四類忽悠剝削的對象。

直到20世紀70年代，美蘇冷戰開始趨向緩和，而布雷頓森林體系也土崩瓦解，美元與黃金脫鉤，美國新帝國主義才開始萌芽。隨後開始逐步發展成熟。可以粗略地劃分一下新帝國主義的發展階段。

整個20世紀70年代是萌芽時期，這個時期布雷頓森林體系剛剛瓦解，而蘇聯方面的壓力漸漸減少，美國開始騰出手來琢磨經濟上的事，怎麽在世界進行新的掠奪。由於這個時期社會主義國家基本上占了半個地球，美國只能在另半個地球上尋找剝削的對象。思來想去，非洲是不合適的，南美還湊合，最合適的還是日本。他們首先準備拿日本下手。整個20世紀70年代，美國就是靠印錢來買日本的產品，當日本人傻呵呵地為賺取美元儲備而沾沾自喜的時候，卻不知道已經掉入了美國人的印錢購物陰謀。

1980年到1990年是美國新帝國主義的形成時期。這個時期，美國繼續印錢購物，範圍從日本擴大到整個東亞和東南亞，日本和亞洲四小龍還有中國一道白白為美國人幹活，為美國人提供了豐富的物質產品，換回來廢紙一般的美元儲備。印錢購物在這個時期已經逐步成熟。同時，格林斯潘口中的債務經濟模式也開始逐步形成，日本和亞洲四小龍賺取的美元，由於其中大部分都用不著，到頭來只能購買美國國債回流到美國本土，美國人再用這些錢繼續進口產品，如此循環。

除了印錢購物，美國的其他三大忽悠也開始伸出魔爪，美國的消費潮流、電影和流行音樂、品牌和專利都開始輸入這些地區乃至全球，在全世界瘋狂吸收美元。

美元帝國主義形成與衰退

The Golden Gate Bridge and San Francisco, CA at sunset taken from the Marin Headlands (Photo credit: Wikipedia)

美元帝國主義形成其實是中東幾次戰爭之結果，第一次中東戰爭：於1948年5月15日開戰，以色列人稱之為「獨立戰爭」，阿拉伯人稱之為「大災難」。第二次中東戰爭：於1956年10月29日開戰，又別名為「蘇伊士運河危機」和「西奈戰役」。第三次中東戰爭：於1967年6月5日開戰，以色列稱之為「六日戰爭」，阿拉伯國家稱之為「六月戰爭」。三次中東以 OPEC 為主國家大敗，中東分列，沙烏地阿拉伯等 OPEC國開始親美，同意OPEC 等國出售石油以美元為交易，所賺取的外匯，OPEC 等國再以美元買美國公債 ( US Treasure )，等於美國可以印美元換物資時代來臨，OPEC的產油國皆因而攫取了大筆外匯，這些數量龐大的資本及其衍生的經濟，美國運用這勢力大幅吸出全世界人才打造最強科技、軍事武力、建立強大美元金融武器，讓美國形成超級強權。

OPEC 會員國（目前共11國），南美：委內瑞拉，非洲：利比亞、阿爾及利亞、奈及利亞，中東：伊朗、伊拉克、科威特、沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國，亞洲：印尼，世界原油蘊藏量將近八成在OPEC會員國，其他非OPEC國如加拿大亦是親美的，因此OPEC的政策動向對國際原油價格具有相當大的影響力。伊朗、伊拉克因背離美元獨一石油外貿，危及油元合約制度 ( Petrodollar )，美國運用許多方式制裁了伊拉克，下一個將是伊朗，大部份OPEC國是親美的，許多政權仍靠美國保護，不太可能放棄油元合約交易制度 ( Petrodollar )；

美國持續印美元換物資及刺激經濟結果，也形成高債務，金融海嘯後，也就逐漸走上美債泡沫之日子，危及油元合約制度 ( Petrodollar )，然而，中國很早看準這油元制度 ( Petrodollar )微妙，經濟改革開放時大幅賺取外匯，再將一半以上之外匯買了美國公債，等於將兩國連在一起，也就是美國大量買中國商品，中國大量買美國公債，讓中國世界工廠之經濟改革開放成功，但由於美國大幅圍堵中國，也讓中國必須加強武力於以有限度制衡，但美國武力仍是世界最強，美元不可能極速崩潰，更何況美國庫存之黃金是世界第一，美元貶時黃金大漲也維持住聯儲財務，油元帝國崩潰它是緩慢的過程，理由是：

大部份OPEC國是親美的，許多政權仍靠美國保護，不太可能放棄油元合約交易制度 ( Petrodollar )；
石油能源仍將控制全球經濟，20年內不可能改變；
全球仍依賴石油能原，需要石油就需要美元，需要美元就需要用勞力、腦力、物資出口換取美元外匯，因此，全球持續經濟自由化，連「維他命十國」（VITAMIN）（越南、印尼、泰國、土耳其、墨西哥、伊朗、伊拉克、奈及利亞、阿根廷、南非）及金磚4國等新興國家，大幅發展經濟，最後結果就是全球仍依賴石油能原數量增加，美元需求增加，油元帝國就能持續維持。
美元轉弱只是美國降低債務、刺激經濟之手段，由歐盟制度看，歐元不可能取代美元，人民幣既使國際化也不可能取代美元，所以，勿將美元轉弱看成美元大崩潰；
OPEC國大部分放棄油元合約交易制度 ( Petrodollar )，目前還不可能，因為，伊朗與伊拉克、科威特、沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國相互對立，大家怕伊朗；
油元帝國終因美債泡沫走上衰退，這是無可避免的，如何觀察呢？只要仔細觀察美公債 ETF 就可以知道這趨勢是否既將發生。
值得注意美國石油戰略轉變，到底為什麼？
美元資產不可能有馬上泡沫之危機，但美元走弱是大趨勢，無可避免；我們的資產只要抓住趨勢就不會不值錢。( 也就要靈活運用各 ETF 特性 )